2026年三季报点评烯烃龙头业绩持续兑现

2026-10-19 国联民生证券华仔

业绩表现：卫星化学2026年前三季度实现营业收入464.1亿元（同比增长33.5%），归母净利润90.6亿元（同比增长141.2%）；其中Q3营业收入157.0亿元（同比增长38.8%），归母净利润28.3亿元（同比增长180.0%）。
成本优势：美伊冲突推高油价，但乙烷作为原料的成本优势持续强化，Q3乙烷均价24.04美分/加仑（同比增加4.2%），聚乙烯-乙烷价差均值5837元/吨（同比走阔1174元/吨）。
产品盈利：Q3聚丙烯盈利环比改善，聚丙烯-丙烷价差2679元/吨（同比走阔251元/吨）；丙烯酸价差环比承压，丙烯酸-丙烷价差2781元/吨（同比走阔136元/吨）。
中长期项目：绿色化学新材料产业园及α-烯烃综合利用高端新材料产业园持续推进，α-烯烃、POE弹性体等高价值量产品将提升盈利水平。

投资建议：维持“推荐”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为118亿元/123亿元/132亿元，对应EPS分别为3.50元/股、3.65元/股、3.92元/股，对应PE分别为7X/7X/6X。
风险提示：关税不确定性、项目建设不及预期、乙烷价格剧烈波动、境外业务经营与乙烷供应中断、原油供需扰动、生产安全等风险。

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卫星化学2026年前三季度业绩表现如何？

卫星化学2026年前三季度实现营业收入464.1亿元，同比增长33.5%，归母净利润90.6亿元，同比增长141.2%。其中Q3营业收入157.0亿元，同比增长38.8%，归母净利润28.3亿元，同比增长180.0%

烯烃行业发展趋势如何？

美伊冲突推高油价，但乙烷作为原料的成本优势持续强化，Q3乙烷均价24.04美分/加仑，同比增加4.2%。聚乙烯-乙烷价差均值5837元/吨，同比走阔1174元/吨。聚丙烯盈利环比改善，聚丙烯-丙烷价差2679元/吨，同比走阔251元/吨。α-烯烃、POE弹性体等高价值量产品将提升盈利水平

报告重点分析了哪些方面？

报告重点分析了卫星化学的成本优势、产品盈利能力及中长期项目进展。乙烷作为原料的成本优势持续强化，聚丙烯和丙烯酸产品盈利能力变化明显。绿色化学新材料产业园及α-烯烃综合利用高端新材料产业园持续推进，α-烯烃、POE弹性体等高价值量产品将提升盈利水平

当前烯烃市场现状如何？

当前烯烃市场受美伊冲突影响，油价上涨但乙烷成本优势明显，聚乙烯-乙烷价差扩大。聚丙烯盈利环比改善，丙烯酸价差环比承压。中长期看，α-烯烃、POE弹性体等高价值量产品将推动行业盈利能力提升

研报提示了哪些风险？

研报提示的风险包括关税不确定性、项目建设不及预期、乙烷价格剧烈波动、境外业务经营与乙烷供应中断、原油供需扰动、生产安全等风险