天风消费 消费行业周观点更新

双十一大促情况

• 平台机制变化：今年双十一大促周期缩短，促销机制简化，更倾向于现货销售和官方直降，降低消费者参与门槛。
• 行业表现：国货品牌在双十一大促中表现亮眼，珀莱雅等国货品牌获得不错表现，但整体折扣力度控制，实际到手价降低，对化妆品销售有正向促进作用。
• 关注重点：今年双十一关注度较往年有所下降，但国货品牌仍值得关注，尤其是那些在品牌、新品和利润方面表现突出的国货化妆品品牌。

黄酒行业

• 高端化和全国化：黄酒行业仍处于高端化和全国化的早期阶段，白酒大商加速进入黄酒渠道，带动高端产品招商铺货。
• 蓝亭：蓝亭产品全年翻倍确定性高，新经销商积极，但增长主要来自杭州和绍兴，省外市场仍需培育。
• 鬼龙山：鬼龙山进行深化改革，高端产品增长，年轻化产品注重投产入比，未来发展可期。
• 投资观点：短期看招商，中期看动销，长期看品类扩张和渗透率提升。白酒经销商布局黄酒存在持续性，高端黄酒渠道毛利高，招商门槛低，资金占用有限。高端产品带动大众产品渗透是重要路径，但需关注经销商复购和终端动销情况。

东方甄选

• 增长加速：近几个月东方甄选GV增长斜率加快，自营品销售额同比大幅增长，经营景气度持续提升。
• 新品开发：公司新品开发速度快，抖音运营成熟，爆品产出能力突出，保健类和个护类产品表现优异。
• 渠道拓展：公司抖音账号持续加密，线下体验店开设节奏加快，用户活跃度提升。
• 投资建议：公司具备互联网基因，数据抓取能力强，爆品产出能力突出，未来发展可期，建议关注。

萤时网络

• 业绩超预期：萤时网络三季报业绩超预期，收入增速加速，毛利率提升，扣非净利润增长迅速。
• 结构改善：公司结构持续改善，海外业务占比提升，智能入户等新品类毛利率高，云平台业务毛利率高且增速快。
• 业务发展：公司摄像头业务仍是基本盘，但增速放缓，智能入户业务增长确定性高，孵化业务稳步推进。
• 投资建议：公司Q3业绩超预期，中长期盈利改善确定性高，收入端压力逐渐降低，看好公司未来发展，推荐萤时网络。

宠物和保健品

• 保健品：线上保健食品销售额同比增长9.5%，抖音是增速最快的渠道。直播电商监督管理办法实施后，蓝帽子产品转向自播货架、会员和线下竞争，头部品牌流量迁移至标准，行业从铺货和低价转向高端化、功能化和投资集中。
• 宠物：宠物消费预计达到3365亿元，同比增长4.3%，犬猫数量增速放缓，单宠物消费升级。宠物食品行业仍是最大支出项，但上半年上市公司收入增长，利润普遍承压，行业从铺货和低价转向高端化、功能化和投资集中。
• 双十一前瞻：双十一是Q4重要窗口，但不是唯一战场，更值得关注的是谁能够把流量转化为会员和复购。保健品关注监管后的渠道重构和标准溢价，宠物则看高端化、功能化和头部集中。

晨峰控股

• 估值重塑和业务重塑：晨峰控股正处于估值重塑和业务重塑的重要窗口期，新的COO贾吉是撬动变化的关键变量。
• 贾吉背景：贾吉在史丹利、百得任职超过19年，成功打造德伟品牌，并在创科实业担任COO，将Milkey从市占率4%提升至全球领先水平。
• 投资逻辑：晨峰控股OPE业务增长持续性强，竞争优势明显，贾吉带来的不仅是人，更是一个生意模式的重构，将推动晨峰控股从产品公司向用户公司跃迁。
• 未来发展：全球专业级电脑工具市场有400-500亿美元，晨峰控股旗下Flex市场规模小，贾吉带来的资源和模式将带来巨大增长潜力。
• 投资建议：建议重视晨峰控股电动工具业务的蜕变带来的估值弹性。