养殖：生猪弱现实与升水压制，鸡蛋波动重心下移

生猪

• 期现端：现货价格持续下跌，供应端出栏积极性加强，需求端二育补栏但消费缓慢回暖，供强需弱下现货价格承压。期货受弱现实压制，升水被挤压，主力01合约跌幅大于期货，基差走强。后期远月合约止跌反弹，现货持续下跌推动产能去化预期增强。
• 供应端：繁育性能提升抵消产能下滑，2026年6月能繁母猪存栏略高于正常保有量，四季度到明年一季度前供给偏松。行业持续亏损和环保预期下，8月产能去化加速，近期行业会议约束头部企业产能，明年二季度后供应收紧。前期库存压力释放，但体重仍偏高，肥标价差修复带动养殖户惜售、少量二育回流，增加四季度旺季供应。出栏均重继续上涨但涨幅收窄，集团端节日积压供应恢复，散户部分大猪出栏意愿提升，也有部分被动压栏。
• 需求端：屠企开工率和屠宰量先涨后跌再上涨，整体较上周小幅提升。节后需求阶段性回落后有所回暖，但终端鲜肉消费无明显放量，屠企以销定宰。鲜销率小幅下跌，冻品库存缓慢去化。短期需求跟进有限，四季度末腌腊、元旦、春节备货会季节性增加，但宏观弱复苏消费动力不足，叠加屠企利润不佳、冻品库存偏高位，需求回暖力度受限。
• 成本端：仔猪和二元能繁母猪价格下跌，自繁自养及外购仔猪养殖亏损幅度扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本不变。猪粮比较上周跌至4.46，低于5:1，政策以托底防大跌为主，10月20-23日冻猪肉轮换23500吨。
• 周度小结：6月末能繁母猪存栏仍略高于正常保有量，对应明年一季度前基础供应充裕。近期猪价持续下跌后，养殖端低位挺价意愿增强，但当前出栏进度滞后，10月中下旬出栏压力仍大，且出栏体重偏高，节后需求回升有限，供强需弱压制下猪价继续承压磨底，关注体重变化与二育节奏。四季度后半段依靠腌腊、元旦、春节需求和母猪去化传导，供需预计边际改善，但生猪体重和冻品库存偏高压制，价格预期温和抬升；年后季节性淡季猪价或再度承压。行业持续亏损和环保从严预期下，产能去化力度仍需观察。
• 策略建议：弱现实和升水背景下，盘面已大幅走弱，旺季供需改善预期仍存，下方空间有限，但基础供应充裕，高度也受限，01、03追空谨慎，反弹逢高偏空；05、07、09盘面升水偏大，产能去化兑现需要时间，高位套保压制仍存，近期挤压升水明显，5-7、5-9反套逐步止盈，滚动操作，待四季度继续加快去产能后，可回调逢低试多07、09合约。

鸡蛋

• 期现端：现货节后延续下行，消费进入传统淡季，产蛋率修复供应增加，周内低位出现逢低补库迹象，整体行情依旧偏弱。主力切换至2612合约，盘面空头占优持续下行，现货下跌但盘面跌幅更大，期现价差再度拉大，基差重回高位水平。
• 供应端：周度供应整体平稳，老母鸡出栏量环比小幅增加，出栏日龄维持稳定，局部仍存在老鸡低价惜售现象；产区发货先弱后升，下半周蛋价低位，商超及食品厂逢低采购带动发货小幅回升。生产、流通库存周度先增后降，整体库存压力有限，但气温回落产蛋率修复，供应依旧充裕。中长期前期补栏鸡苗持续进入开产周期，养殖盈利虽有所收窄但尚未亏损，延淘风险依旧存在，新增产能持续释放，供应宽松格局延续。
• 需求端：周度销区销量环比小幅抬升，但同比依旧明显下滑，整体处于节后消费淡季。蛋价跌至低位后，下游出现阶段性逢低补库，商超与部分食品厂适度拿货，但贸易商整体仍维持低库存运行，主动大规模补库意愿有限，外销成交表现一般；生猪价格震荡偏弱，鸡蛋的蛋白替代效应有所增强，但影响幅度有限。
• 周度小结：现货节后继续下行。供应端老鸡出栏小幅增加，出栏日龄保持稳定，局部存有低价惜售；产区发货先降后升，生产流通库存先增后降，库存压力不大，但气温回落产蛋率修复，供应较为充裕。需求端处在节后淡季，蛋价低位刺激阶段性逢低补库，但贸易商仍以低库存操作为主，外销一般；生猪偏弱，蛋白替代有所增强但影响有限。短期低位或迎来小幅补货反弹，但淡季大背景下蛋价反弹受限；中长期前期补栏鸡苗持续开产，养殖盈利收窄尚未亏损，延淘风险仍存，新增产能释放维持供应宽松，远月行情依旧承压。
• 策略建议：节后现货延续弱势，盘面破位加速下行，基差走扩至历史高位，短期消费淡季压制现货，盘面波动风险加大，近月谨慎观望；若老鸡持续淘汰，对冲开产增量，远月存在修复机会，持续跟踪老鸡出栏节奏、库存变化以及低价后的下游补库兑现情况。

玉米

• 期现端：玉米期现货自低位止跌反弹，东北新粮集中上市但农户惜售情绪升温且需求温和好转，整体来看上涨仍有限。期货涨幅略小于现货，基差小幅走强。
• 供应端：26/27年度国内玉米产量预估3.06亿吨，同比增产1.58%，10月新作玉米上市进一步加快。东北处于新粮上市初期，前期降雨导致潮粮储存难度高，潮粮直到11月中上旬将持续集中冲击市场；湖北新粮上市接近尾声，但部分农户惜售情绪升温，售粮节奏有所放缓。进口方面，9月玉米进口43万吨，环比增加11万吨、同比增加37万吨，1—9月累计进口210万吨、同比增加115万吨。北港玉米库存由去库转为累库且绝对水平升至历年高位；南港库存继续回升，供应压力显现。
• 需求端：国内玉米需求呈现边际好转但上行受限的格局。深加工端，玉米淀粉企业开机率震荡回升，但山东地区加工利润亏损，东北地区虽有微利，但企业压价收购，开机上行受限。饲用端，前期能繁母猪去化的滞后效应逐步显现，8月起生猪出栏量趋于回落，且生猪养殖深度亏损继续抑制饲料需求。库存方面，深加工企业玉米库存增加，样本饲料企业库存可用天数增加。
• 周度小结：短期来看，26/27年度国产玉米同比增产，进入集中上市期，流通粮源充足。经过前期下跌后基层惜售情绪开始涌现。东北储备库部分开放，释放出政策性收储启动的信号，构成玉米价格底部支撑。需求端，下游生猪养殖持续亏损且进入节后淡季，多按需补库、深加工需求小幅好转但增幅受限，用粮企业随用随补、未现大规模补库。新粮集中上市期内供大于求、需求不振的局面没有实质改观，限制玉米期价反弹高度，维持区间震荡走势。中长期，经过10月新作集中上市的压力之后，玉米期价在11-12月期间受到收储政策和冬季需求好转的支撑止跌企稳，但暂无大涨基础。
• 策略：短期玉米01合约震荡磨底，在2170-2230区间内运行。
• 风险提示：玉米主产区天气、政策、替代品、饲用需求。