海康威视调研纪要

公司经营情况说明

• 财务数据：2026年前三季度，公司实现营业收入740.44亿元，同比增长12.60%；归属于上市公司股东的净利润129.11亿元，同比增长38.55%；扣非后净利润126.96亿元，同比增长41.52%。第三季度实现营业收入272.22亿元，同比增长13.71%；归属于上市公司股东的净利润50.16亿元，同比增长36.97%。
• 亮点分析：
  • 收入同比增速创本轮调整以来的新高；
  • 净利润增速虽略有回落，但扣非净利润增速再创新高；
  • 毛利率49.05%，虽略有回落，但仍维持高位；
  • 前三季度RoE已达到14.99%，全年重回20%以上；
  • 三项经营费用同比仅小幅增长4.62%，三项费用率比去年同期均出现下降。
• 面临的挑战：
  • AI科技革命带来的深刻变革；
  • 地缘冲突和贸易环境的不稳定性带来的国际业务挑战。
• 财务与业务分析：
  • 利润高增速的关键因素是毛利额的不错增长和经营杠杆拉高净利润增速；
  • 创新业务是毛利额增量的重要增长点；
  • 汇兑损益方面，人民币升值导致第三季度汇兑损失略高于去年同期水平，但绝对值不超过2亿元。
• 业务分析：
  • 通过文搜等大模型技术应用提升问题解决效率，创造新增长点；
  • 观澜编码技术提高用户存储空间的使用率，节约存储投入成本；
  • 抓住机器视觉、红外热成像、智慧存储等产品线的增长机会。
• 未来展望：
  • 公司未来增长来自于场景数字化，做好人工智能从物理世界到数字世界的桥梁；
  • AI大模型推动场景数字化业务进入加速落地期；
  • 小模型时代，人脸识别和车牌识别技术的规模化应用带来可持续的商业回报；
  • 大模型时代，多模态理解、复杂推理成为现实，为场景数字化业务打开更大空间。

可持续发展

• 技术和产品的拓展推动用户对象拓展，倒逼销售渠道布局调整；
• 在企业侧，服务对象从安全安保、行政后勤向EHS、生产品控、设备管理等核心领域拓展；
• 在政府侧，助力社会、交通、生态等领域的治理方式数字化转型；
• 打造适配不同场景的丰富产品体系，构建「多、快、准、省」的观澜大模型技术体系；
• 践行「科技为善」，努力在财务指标和可持续发展的非财务指标两方面都取得不错的成绩。

Q&A环节

• 观澜大模型落地情况：
  • 场景数字化业务已进入加速落地期，大模型产品助力加速落地；
  • 已发布上千款大模型产品，部分种子用户和先锋用户已体验到实际效果；
  • 大模型产品是撬动业务的重要支点，如观澜编码产品保持较高增长。
• 存货管理与供应链：
  • 存储价格大幅上涨后，行业内大公司普遍采取增厚库存策略；
  • 公司会动态平衡外部价格波动与内部运营效率，实现收入、利润及毛利的平稳增长。
• 收入增长与结构：
  • 三季度创新业务保持较高增长，海外主业稳健增长，国内主业保持正增长；
  • 短期而言，二季度与三季度之间没有明显的结构性原因，环比维持稳定；
  • 长周期看，提质增效周期较为明显，有助于评价海康的经营能力。
• 市场份额与毛利率：
  • 备货策略在市场份额提升上有优势，公司重视与上游供应链建立稳定互信的合作关系；
  • 坚定不移聚焦核心主业，通过技术创新和精细化管理提升核心竞争力。
• 换机周期与需求：
  • 更新需求一直存在，但存储价格上涨抑制市场整体出货量；
  • 国内安防行业需求已基本触底，更新需求占比上升，技术升级也拓展和催生了新的应用场景。
• 费用率与全年业绩：
  • 三季度费用率保持良好下降趋势，体现出经营提效的成果；
  • 今年净利润预计将超过2021年，有望创历史新高；RoE,经营费用率等指标则回到2022年的水平。
• 毛利率驱动因素：
  • 存储价格波动只是影响毛利率的众多因素之一，产品力的提升和运营提效等也是驱动毛利率提升的重要因素。
• 半导体设备业务：
  • 公司在半导体领域主要提供外围设备，如机器视觉检测和AGV等；
  • 希望在这些行业中成为一整套方案提供商，做到多快准省。
• 监管要求与行业机遇：
  • 社会对治理的需求不断提高，海康会努力开发相应的产品；
  • 随着人均GDP提升，卫生、秩序、自然和环保等方面的需求将拉动对海康新产品和解决方案的需求。
• AI产品需求与变现：
  • 观澜编码系列等AI产品需求表现基础上，下半年及后续机器视觉、红外热成像、海康存储与AGV等产品收入有不错增长；
  • PBG的多个行业进入更新周期，其需求是升级加更新的复合需求；
  • EBG中K型曲线上方的行业如3C、PCB、半导体应用优于受人口出生率下降影响的行业。
• 海外业务扩张：
  • 公司海外业务分四大区域，除美洲之外其他区域表现都不错，泛亚太、中东非洲和泛欧洲三个区域的收入增速均高于美洲区域；
  • 欧洲市场基本覆盖，如英国、法国、西班牙、意大利等。
• AI应用场景：
  • AI需求较前几年有大幅增长；
  • 哪些场景中AI的应用可能会越来越多，如质量检测、设备监测、生产运营、安全生产等。
• 差异化优势：
  • 海康的优势在于既有小公司的灵活高效，又有大公司的规模优势和管理优势。