海康威视机构调研纪要

调研日期: 2026-04-19 杭州海康威视数字技术股份有限公司成立于2001年,是一家专注技术创新的科技公司。公司秉承“专业、厚实、诚信”的经营理念,践行“成就客户、价值为本、诚信务实、追求卓越”的核心价值观,致力于将物联网感知、人工智能、大数据技术服务于千行百业,引领智能物联新未来。海康威视以全面的感知技术,帮助人、物更好地链接,构筑智能世界的基础;以丰富的智能产品,洞察和满足多样化需求,让智能触手可及;以创新的智能物联应用,建设便捷、高效、安心的智能世界,助力人人享有美好未来。 Q:一季度公司毛利率提升超过 4 个百分点,通常而言,毛利率水平是企业核心竞争力的直接体现,那么哪些因素可以支持海康保持不错的毛利水平,以及近期我们在市场端看到了什么变化? A:2026 年一季度毛利率的提升是多重因素共同作用的结果,短期受益于行业处于涨价周期;此外,公司作为头部企业,应对原材料价格波动的能力也相对更强。但需强调的是,还有其他的因素会帮助公司长期维持稳定较好的毛利率水平: 第一,产品竞争力是维持毛利率的根本,长期的研发投入是维持产品竞争力的关键。公司近六年研发费用率持续超过 10%,过去十年毛利率基本维持在 45%上下波动,竞争力具备可持续性; 第二, 2024 年下半年起公司从追求规模增长转向追求更有效益的增长,缩减对非战略性业务、低毛利率产品的投入,聚焦核心业务 ,经营质量持续提升。从 2024 年底以来的 6个季度公司毛利率的持续提升,当然有短期因素的影响,但也明确体现出了自身业务优化调整带来的经营质量提升,而这种调整的影响是中长期的; 第三,AI 技术带来了价值增量,2023 年起 AI 大模型重塑行业、拓展应用边界,过去一年公司发布数百款大模型相关产品,深度融入各应用场景为客户创造价值,AI 红利具备长期释放空间; 第四,运营效率的提升展现出成果,公司持续推进数字化转型,通过技术平台、产品平台搭建与规范管理,有效降低综合成本,2025 年公司数字质量管理模式获得第五届中国质量奖,桐庐工厂入选工信部 2025 年度领航级智能工厂培育名单,效率与质量提升将对盈利水平有显著的支撑作用; 第五,行业环境向好,反内卷、追求高质量发展逐渐成为社会共识,有助于推动行业良性发展。 Q:公司一季度包括原材料在内的存货增加 40 亿左右,备货水平显著提升,而原材料价格不会一直上涨,当未来涨价周期、跌价周期都经历过后,公司的利润还会受益吗? A:今年一季度存货提升主要与半导体缺货涨价的市场周期相关,公司为保障交付稳定性提前备货,本次备货节奏领先于市场:2025年半年报公司库存约 191 亿,2025 年底约 205亿,2026 年一季度末提升至 244 亿。公司在去年下半年即启动备货调整,匹配半导体周期,物料备货力度加大是一季度库存增长较快的核心原因。 针对原材料价格波动的影响,公司有能力消化并且顺势而为,维护竞争优势: 第一,公司构建了成熟的供应链生态,可将规模优势转化为成本优势,同时与上下游协同共创,提升产品竞争力; 第二,公司业务以 To B 为主,产品门槛高、生命周期长,成本由多方面因素构成,单一器件的成本上涨仅占产品物料成本的一部分,整体成本中公司可控的因素有很多,公司有能力做好成本管控; 第三,作为行业龙头,公司具备体系化的竞争优势,应对上游原材料价格波动的能力优于行业平均水平,公司可以通过库存的调控、价格调整与产品竞争力提升等措施来维持毛利率相对稳定。 Q:在 2025 年报中公司提到“现在依然是一个好时代”,请问公司看到的机遇是什么?公司有哪些能力可以抓住这些机遇? A:当前的发展机遇主要来自两方面:第一是中国产业升级的趋势,装备、材料、工艺、工具、核心部件等重点产业链的整体持续升级取得新进展;第二是 AI 技术的突破,从过去的模型、机器视觉内容分析、深度学习发展到大模型阶段,技术泛化性明显提升,技术成熟后将对多个领域带来巨大影响。 公司近十年来重组了软硬件体系,完成从产品提供到解决方案提供的转型;又将视频技术从安防领域拓展到非安防领域,用于生产管理、社会治理、民众生活的方方面面;还将感知能力从可见光延伸至全电磁波和机械波,构建了多维感知的产品阵列。 尤其重要的是,公司的 AI 能力得到了长足发展,观澜大模型的体系和一系列相关产品正在市场端扩大盈利;我们也知道自己的核心优势在行业场景、在终端产品、在推理环节,而不是大语言模型的训练环节,因此我们聚焦自身擅长的领域,不盲目跟风、不浪费资源,把精力放 在能为客户创造实际价值的 AI 应用上。公司的 AI 技术还可以应用到内部的销售管理、排产计划、供应链管理等环节优化运营效率。比如,目前公司日均订单超过 1.4 万个,每个订单平均 30 个产品,订单中定制化产品的比例超过 70%,对柔性生产的要求非常高,AI 技术对相关环节的效率优化空间较大。AI为数字化转型带来的拉动力会持续体现在公司的运营效率上,助力公司的高质量发展。 总结来说,我们今天对外开拓业务和对内做好管理的能力,与观察到的机会是匹配的,能力与机遇同频,所以海康坚信“现在依然是一个好时代”。 Q:2024 年下半年以来所做的经营调整举措有哪些?大家观察到了经营调整对费用管控带来的成效,公司理解这次调整最值得关注的长期价值是什么? A:本次经营调整并非以单纯控制费用为目标,核心是通过运营模式优化、决策模式调整、管理质量提升来提高运营效率,其效果优于单纯的费用管控,相关举措主要包括几个方面: 第一是优化业务循环模式,萤石、机器人、微影、汽车电子等部分创新业务已经实现供应链、研发、销售体系独立,其他体量较小、客户群体 80%-90%不在原有泛安防弱电领域的场景数字化产品线,也将逐步独立为小业务闭环,自行锁定目标客户、开拓市场,避免主业的销售、售前资源投入到尚处于培育期的新业务中。 第二是收敛业务决策权,过去新产品立项决策权过度下放,2023 年起公司逐步上收决策权,严格控制立项,减少做不该做的事情,管理效率进一步提升。2025 年公司通过整合产品线,对主要产品以外的一些小产品类别进行合并调整,减少了无效业务投入。 第三是强化过程管控,在产品立项之后,持续完善开发过程、销售过程的复盘评估机制,细化相关策略,通过提升管理质量提高运营效率。 总之,公司本轮的经营调整不是简单降本,而是全面提质,通过管理质量的提升提高公司运营效率,从而支持高质量的发展。 Q:公司目前在 AI 大模型技术的落地方面做了哪些工作,进展如何?是否有未来 3 到 5年 AI 相关产品的收入展望? A:公司当前的转型方向是为现有产品和业务叠加 AI 技术,目前技术路径已经全面走通:传感器端包括红外、X 光、可见光、雷达、声音传感等多模态感知的产品化落地均已得到市场验证,相关的算法训练体系和产品开发能力是有竞争力的。 后续落地分为两大方向:一是传统安防业务的 AI 升级,将结合大模型与传统算法方案打造高性价比的升级产品;二是非安防创新业务全线叠加 AI 技术,该方向去年推广已经实现一定收入,目前商业路径已经比较清晰。 AI 业务落地节奏要考虑需求端的情况:积极的方面是,国家“人工智能+”政策已经落地,公司是国内落地场景积累最多的厂商之一,目前正在探索不同场景下的商业模式,区分政府付费、企业付费的不同应用领域,未来将持续跟进场景化落地机会,能够很好地响应需求的节奏。不确定的方面是,政府端原平安城市等安防项目需求仍处于下行周期,企业端部分行业过了建设高峰期,仅存在补充性需求,叠加经济波动下市场投资偏谨慎,AI 相关需求释放速度可能低于预期。因为不确定性的存在,给出未来 3-5 年明确的收入指引比较难。 可以肯定的是,公司将保持每年百亿元级的研发投入,根据需求状况动态优化资源配置,优先保障业务收益的质量和投入效率,把握 AI 发展带来的市场机会。