海康威视机构调研纪要

海康威视2026年一季度毛利率提升超过4个百分点，主要受行业涨价周期和公司供应链优势影响。公司维持较高毛利率的关键因素包括：持续研发投入（近六年研发费用率超10%）、业务优化调整（聚焦核心业务，提升经营质量）、AI技术赋能（发布数百款AI产品，创造价值）、运营效率提升（数字化转型降低成本）以及行业环境向好。一季度存货增加约40亿元，主要因半导体缺货涨价导致备货提升，公司通过成熟供应链、成本管控和体系化竞争优势应对原材料价格波动。

当前机遇主要来自中国产业升级和AI技术突破。海康具备抓住机遇的能力：已完成从产品到解决方案的转型，拓展感知能力维度，AI技术长足发展（观澜大模型扩大盈利），且能应用于内部管理优化。公司经营调整举措包括：优化业务循环模式（部分创新业务独立）、收敛业务决策权、强化过程管控，核心目标是提升运营效率而非单纯降本。

AI大模型技术落地已全面走通，后续方向为传统安防业务AI升级和非安防业务AI叠加。公司是国内落地场景积累最多的厂商之一，正探索商业模式。未来3-5年AI相关产品收入展望受政府项目下行、企业需求波动和经济环境影响，难以给出明确指引。公司将持续保持每年百亿元级研发投入，动态优化资源配置，把握AI市场机会。