策略周报：场企稳需要三个契机

核心观点

市场企稳向上需关注三个契机：

1. 外部扰动改善：海外通胀压力减轻、流动性紧缩预期改善，风险偏好压制减弱。
2. 科技筹码拥挤缓解：长线外资、私募持仓已明显回落，短线外资、杠杆资金有待进一步出清。
3. 股市资金面改善和基本面担忧缓解：稳市力量入市+基本面正向预期，提振市场信心。

关键数据

• 市场表现：中小板/月涨跌幅 -11.42%，创业板/月涨跌幅 -16.28%，AH股价差指数 128.56，A股总/流通市值 90.25/82.42 万亿元。
• 海外市场：美债利率高位波动，通胀压力升温，美股科技板块大幅波动。
• 科技板块筹码出清：长线外资、私募、固收+持仓已明显回落；主动偏股公募、险资接近历史出清水平；电子、通信换手率分别为 2.7%、1.3%，PE 为 51 倍、41 倍。
• 资金面：宽基ETF净流入 398 亿元，上市公司密集发布回购公告。

研究结论

• 契机一：若海外地缘风险缓和、油价下行、通胀预期降温，美债利率继续回落，A股估值与风险偏好压制有望减弱，市场或迎来企稳修复。
• 契机二：科技板块筹码出清进程或已至后半段，短期震荡阶段红利更优，市场企稳后科技有望迎来第二波机会。
• 契机三：宏观政策与股市维稳措施协同发力，改善盈利预期，科技股正向业绩表现提振情绪，维稳资金打破负向反馈，A股信心有望提振，逐步走出缩量调整格局。
• 四季度展望：若存量抛压消化、外部压制减弱与增量资金入场，四季度A股市场有望迎来修复，收官行情仍可期待。
• 结构机会：中证红利具备相对性价比，科技板块关注超跌AI硬件和AI应用扩散。

风险提示

股市微观资金面超预期恶化，美联储货币政策大幅紧缩。