A股2018年投资策略：千淘万漉虽辛苦，吹尽黄沙始到金

请务必阅读正文之后的免责声明部分 2018年A股年度投资策略 2017年12月25日 2017年走势回顾 上半年金融去杠杆影响下大盘低迷，下半年在业绩推动下大盘震荡上行，全年呈现倒V型走势。市场风格分化较为严重，龙头白马主导行情走势。我们认为在监管政策、资金风格和投资理念变化等多重因素影响下，预计未来推动股价上行的主要驱动力仍将是基本面业绩增长。 宏观经济稳中求进增长从速度到质量 基本面上，消费托底、出口、基建和新经济拉动，经济韧性较强，可望实现稳中求进，随着生活富裕及年轻一代的理念变化，消费升级可望为经济提供较强支撑。资金面上，金融去杠杆延续，流动性保持紧平衡。虽然监管仍然以防风险为主，但优质权益类资产已具备配置价值，可望吸引增量资金入市。通过将 A 股不同风格的市场指数与其历史估值水平对比，可以看到代表蓝筹白马风格的沪深 300 指数市盈率 14.11倍，明显低于历史平均水平16.67 倍；中证 500 指数市盈率相比年初也已明显回落，接近历史平均水平。政策面上，中央经济工作会议鼓励培育发展新动能，实现“高质量”增长，最终实现从投资拉动到创新驱动的转变。展望后市，我们认为2018年宏观经济仍然稳中向好，公司业绩的增长也使得慢牛可期。消费升级支撑下蓝筹白马继续看好，同时优质的成长型公司也将有机会表现。 主题及行业配置 经济增长稳健，新老结构调整的宏观环境下，主题及行业配置上主要依靠三大主线布局：一是看好消费升级带来的龙头收益，积极布局受益其中的医药、传媒、大金融、餐饮旅游等板块，二看好国家积极引导、产业空间较大的新兴行业，如物联网、半导体、人工智能、先进制造等领域，同时也积极关注事件性驱动较强，政策影响力大的国企改革、军民融合、一带一路等题材的投资机会。 风险提示 宏观经济增速超预期下滑；流动性趋紧市场利率上行；新兴行业景气程度低于预期 策略研究 市场表现 截至2017.12.25 分析师：袁晨 执业编号：S1490516090003 电话：010-85556187 邮箱：yuanchen@hrsec.com.cn 联系人：彭竑 电话：010-85556202 邮箱：penghong@hrsec.com.cn 证券研究报告 千淘万漉虽辛苦，吹尽黄沙始到金 ——A股2018年投资策略 策略研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 华融证券HUARONG SECURITIES目录 一、2017年行情回顾 ................................................................................................................................................................... 4 二、宏观经济稳中求进新兴行业逐步接力 ................................................................................................................................ 5 1、经济稳中向好 企业盈利改善........................................................................................................................................ 5 2、金融监管防风险 流动性保持紧平衡 .......................................................................................................................... 10 3、估值相对较低 具备配置价值...................................................................................................................................... 11 4、培育新动能 实现“高质量”增长.................................................................................................................................. 13 5、投资拉动到创新驱动的转变引导A股投资方向 ....................................................................................................... 14 三、关注消费升级、先进制造及TMT科技创新 ................................................................................................................... 15 1、短期看好可选消费 长期看好现代服务业 .................................................................................................................. 15 2、“智造”出海 中国速度 ................................................................................................................................................. 16 3、大国意志 万物互联 ..................................................................................................................................................... 17 4、AI算法及应用持续突破 政策扶持加快产业发展 .................................................................................................... 18 5、一带一路带动商贸合作 创造国际市场契机 .............................................................................................................. 19 6、国企混改不破不立 垄断性行业优化空间大 .............................................................................................................. 20 四、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 21 策略研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 华融证券HUARONG SECURITIES图表目录 图表1: A股主要市场指数走势（2017.1.1 – 2017.12.5） ...................................................................................................... 4 图表2：2017年大部分公司股价仍然下跌 ................................................................................................................................ 4 图表3：上涨多数为权重蓝筹公司 ............................................................................................................................................. 4 图表4: 行业涨跌不一实现超额收益较难 ................................................................................................................................ 5 图表5：GDP不变价累计同比增速 ........................................................................................................................................... 6 图表6： 工业企业利润累计同比增速 ....................................................................................................................................... 6 图表7: 房地产投资完成稳健土地购置费同比回升 ................................................................................................................ 7 图表8: 基建投资稳中有降 ....................................................................................................................................................... 7 图表9： 铁路投资固定完成额 ................................................................................................................................................... 8 图表10：十三五将进一步提升铁路里程和高铁密度 ............................................................................................................... 8 图表11：中国人均GDP持续上升 ....................................................................................