ASE Technology Holding 2026年第三季度销售业绩表现优异，确认转型进程稳健

核心观点
美光科技（ASE）2026年第三季度销售超预期，主要得益于先进封装和测试业务的强劲增长，以及LEAP（领先边缘先进封装）业务的加速放量。报告重申“买入”评级，目标价900.00新台币，基于其对AI时代行业地位的稳固以及未来销售和毛利率的增长预期。

关键数据

• 2026年第三季度销售额同比增长28%，超出指引，主要驱动因素为IC ATM（集成电路组装、测试和材料）业务增长20%，EMS（电子制造服务）业务增长42%。
• IC ATM业务增长得益于行业供应紧张带来的主流封装和测试价格上涨，以及LEAP业务的放量。EMS业务受益于苹果产品季节性订单和组件成本上涨的传导。
• 预计2026年第四季度IC ATM销售额环比增长7-9%，LEAP业务将从台积电外包转向直接项目中标（如AMD的Venice CPU），推动全年销售额同比增长42%（指引为35%）。
• 预计2027-2028年资本开支将达130亿美元以上，IC ATM销售额将加速增长（BofA预期CAGR为40%），毛利率有望提升，云AI/HPC项目占比提升（毛利率35-45%）将抵消折旧费用上涨（BofA预期CAGR为39%）。

研究结论

• 预计2026-2028年每股收益分别为20新台币、34新台币和50新台币，基于LEAP业务的强劲预期。维持“买入”评级，目标价上调至900.00新台币（对应2H27-1H28 20倍市盈率），高于历史5-26倍市盈率区间，支持其结构性业务转型和未来销售、毛利率增长前景。
• 下行风险包括中国厂商的竞争导致份额损失或ASP侵蚀、终端需求疲软、监管问题等。
• 预计IC ATM毛利率将进一步提升至31%（LEAP业务占比达30%），运营杠杆率改善，推动IC ATM毛利率从2026年的29%提升至2027年的低30%和2028年的中30%。