2026年中报点评业绩和NBV表现优异，高股息资产增配明显

业绩和NBV表现优异，高股息资产增配明显

• 剔除短期波动影响后，2026H1归母净利润576亿元，同比+12.7%，盈利底盘稳步改善；2026年上半年归母净利润1345亿元，同比+228.6%。
• 利源拆分：保险服务业绩412亿元，同比+126.7%（主要受利率企稳带动保险服务费用减少）；投资服务业绩1246亿元，同比+352.4%（受益于股市上涨和主动投资）。
• 期末归母股东权益6642亿元，较年初+11.6%；期末EV 1.61万亿元，较年初+10.0%（新业务价值较快增长、股市上涨带来投资回报正向差异）。
• 期末合同服务边际8133亿元，较年初+5.8%；核心偿付能力充足率156.8%，较年初+28.0pct。
• 维持2026-2028年NBV预测同比+19.0%/+14.0%/+13.0%，对应EV同比+11.4%/+11.9%/+11.9%。
• 维持2026-2028年归母净利润预测1680/1776/1870亿，同比+9.0%/+5.8%/+5.3%，对应PEV 0.67/0.60/0.53倍。
• 中报拟中期分红0.358元/股，同比+50%，当前股价对应股息率（TTM）2.5%。

NBV延续高增，结构优化带动价值率提升

• 2026年上半年总保费5366亿，同比+2.2%；新单保费1800亿，同比+11.6%；首年期交保费1013亿，同比+24.7%；十年期及以上首年期交保费361亿，同比+19.2%。
• NBV达382亿，同比+33.7%（价值增速快于新单保费增速，预计期限和产品结构优化、负债成本下降带动价值率提升）。
• NBV增速较1季度回落，主要受银保高基数、报行合一深化等影响。
• 个险渠道：首年期交保费755亿，同比+17.9%；十年期及以上首年期交保费361亿，同比+19.2%；个险NBV 335亿，同比+37.5%；个险新业务价值率38.4%，同比+6.0pct。
• 银保渠道：新单保费417亿，同比+16.1%；首年期交保费254亿，同比+49.3%；银保及其他渠道NBV47.0亿，同比+11.7%。

OCI股票占比明显提升，股息成为净投资收益重要增量

• 投资资产7.95万亿元，较年初+7.0%；股票和基金占比分别为13.06%/6.10%，较年初分别+1.81pct/+0.42pct。
• 期末OCI股票3927亿元，较年初增加1603亿，增幅69%，占股票仓位比重达38%，较年初+10pct。
• 上半年总投资收益率5.58%，同比+2.29pct。

研究结论

• 公司负债端有望延续高质量增长，资产端均衡配置利于盈利稳定，估值具备吸引力，维持“买入”评级。
• 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。