纯碱早报

本报告分析纯碱基本面显示，个别企业检修恢复导致供应增加，下游浮法玻璃、光伏日熔量下滑，库存处于历史同期高位，整体偏空。基差方面，河北沙河重质纯碱现货价与SA2701收盘价持平，基差为0元，期货平水现货，中性。全国纯碱厂内库存177.87万吨，较前一周下跌1.50%，但库存在5年均值上方运行，偏空。价格在20日线下方运行，主力持仓净空，整体偏空。预期短期纯碱基本面疲弱，预计震荡偏弱运行为主。

纯碱行业当前面临供需错配格局，供给高位而终端需求下滑。利多因素包括下游浮法玻璃进一步冷修乏力，生产整体持稳；利空因素则在于重碱下游浮法+光伏玻璃持续减产，对纯碱需求走弱。主要逻辑是纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善。未来需关注行业反内卷超预期、地产政策超预期等风险点。

报告重点分析了纯碱的供给、需求、库存及期货行情。供给方面，当周重质纯碱产量71.39万吨，其中重质纯碱38.58万吨，产量历史高位，华北氨碱法、华东联产法利润均亏损。需求方面，浮法玻璃、光伏玻璃日熔量下滑，但未提供具体数据。库存方面，全国纯碱厂内库存177.87万吨，较前一周下跌1.50%，但库存在5年均值上方运行。期货行情显示，主力基差为0元，期货平水现货。

纯碱市场现状表现为基本面疲弱，供需失衡。供应端，个别企业检修恢复导致供应增加；需求端，下游浮法玻璃、光伏日熔量下滑。库存处于历史同期高位，全国纯碱厂内库存177.87万吨，虽较前一周下跌1.50%，但高于5年均值。价格在20日线下方运行，主力持仓净空。整体来看，纯碱市场处于偏空状态，短期预计震荡偏弱运行为主。

研报提示的风险点包括行业反内卷超预期和地产政策超预期。行业反内卷可能导致企业竞争加剧，利润空间压缩；地产政策超预期变化可能间接影响下游需求。此外，纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主，需关注供需关系变化对市场的影响。当前纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善，需警惕市场进一步走弱的风险。