3Q26精炼价值链引领增长，4Q受高货运成本承压

这份研报指出，炼油价值链将在第三季度引领增长，主要得益于特定化工产品供应中断、海外成品油利润率吸引力、原油价格上涨带来的库存增值以及炼厂利用率提高。同时，第四季度炼油商面临下行风险，主要源于中东冲突导致的高原油价格和创纪录的原油运输船运费，可能吸收炼油厂相当一部分利润，并可能促使降低开工率。此外，库存去库存化主要反映供应收缩而非需求复苏，预期外的“金九银十”季节性疲软和第四季度需求较弱将限制需求驱动的改善。

研报预计炼油和聚酯公司盈利将环比改善，桐昆、彤坤和星峰明有望实现连续盈利改善。但需关注第四季度运费上涨带来的风险。中东冲突不确定性仍是行业关键驱动因素，建议关注不同冲突情景下的投资机会。建筑相关化学品和农药行业面临需求疲软和成本上升的压力，盈利空间受限。

研报重点分析了炼油与聚酯行业的盈利改善情况，以及中东冲突对行业的影响。同时，对建筑相关化学品和农药行业的需求疲软和成本上升压力进行了分析。此外，还建议关注磷肥生产商在不同冲突情景下的投资选择。

当前市场现状显示，炼油和聚酯行业在第三季度有望实现盈利增长，但需关注第四季度运费上涨带来的风险。中东冲突不确定性仍是行业关键驱动因素，建议关注不同冲突情景下的投资机会。建筑相关化学品和农药行业面临需求疲软和成本上升的压力，盈利空间受限。

研报提示的主要风险包括：第四季度炼油商面临下行风险，主要源于中东冲突导致的高原油价格和创纪录的原油运输船运费，可能吸收炼油厂相当一部分利润，并可能促使降低开工率。此外，库存去库存化主要反映供应收缩而非需求复苏，预期外的“金九银十”季节性疲软和第四季度需求较弱将限制需求驱动的改善。中东冲突的不确定性也是行业关键驱动因素，需关注不同冲突情景下的投资机会。