量贩渠道高增收入增长，成本扰动利润承压

劲仔食品(003000.SZ) 食品饮料|休闲食品 量贩渠道高增收入增长，成本扰动利润承压 2026年08月26日评级买入评级变动维持 投资要点： 收入略超预期，利润低于预期。2026H1，公司实现营业收入13.83亿元，同比增长23.08%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长-4.98%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长10.91%。其中，Q2单季度实现营业收入6.44亿元，同比增长21.87%；实现归母净利润0.35亿元，同比增长-20.87%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长-8.26% 零食专营渠道覆盖逾5万家终端网点，延续高双位数收入增长。公司持续聚焦鱼制品、禽类制品和豆制品三大优质蛋白健康品类，持续推动产品创新，坚持全渠道发展，最终实现规模的突破和提升。分产品看，2026H1，鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他的收入分别为8.98/2.86/1.38/0.62亿元，同比+18.73%/45.63%/+20.20%/+9.00%。分渠道看，公司在零食专营渠道已覆盖终端网点逾5万家，通过产品定制化和供应链高效响应，延续高双位数增长，成为驱动公司业绩的重要引擎之一。2026H1，经销渠道和直营渠道收入分别为7.55/6.29亿元，分别同比-4.71%/+89.43%；线下和线上渠道收入分别为12.12/1.71亿元，分别同比+29.13%/-7.54%。 受原材料价格波动、产品和渠道结构变化以及新投产工厂产能爬坡等多因素影响，盈利能力大幅下滑。毛利率方面，2026H1/Q2，公司综合毛利率分别为25.29%/23.30%，同比-4.15/-5.63pp。分产品来看，2026H1，鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品及其他的毛利率分别为23.74%/26.42%/27.81%/37.15%，同比-6.63/+5.79/-4.67/-4.37pp。电商平台推广服务费减少，叠加品牌推广费投放的季节性波动，销售费用率下降。2026Q2，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为10.58%/6.86%/-0.01%，分别-3.73/-0.43/+0.36pp。叠加政府补助减少影响，净利率承压。2026Q2，公司销售净利率和扣非归母净利率分别为5.27%/4.79%，同比-3.15/-1.57pp。 黄静分析师执业证书编号：S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 1《劲仔食品（003000.SZ）2025年年报和2026年一季报点评：边际改善显著，收入和扣非净利双增》2026-04-24 2《劲仔食品（003000.SZ）2025年三季报点评：持续深耕，经营改善》2025-10-293《劲仔食品（003000.SZ）2025年半年报点评：业 绩 短 期 承 压 ， 期 待 产 品 和 渠 道 新 突 破 》2025-09-02 盈 利 预 测 和 投 资 建 议 ：预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别为29.46/33.48/36.79亿元，同比增长20.6%/13.6%/9.9%；归母净利润分别为2.37/3.19/3.60亿元，同比增长-2.5%/+34.9%/+12.8%；对应当前股价的PE分别为19/14/12倍。往后看，鱼制品、肉干和爆嫩豆干在零食专营渠道持续放量，带动收入维持较高增速；短期受原材料成本项扰动导致业绩承压的困境有望稳步缓解，利润率有望逐步修复。维持“买入”评级。 风险提示：渠道扩张不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；食品安全问题等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438地址：湖南省长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25层