艾维克尔ISI第一视图：Marvell、NetApp等公司投资分析

Evercore ISI 研报总结

Marvell Technology Group Ltd (MRVL)

• 评级: 优于市场 (Outperform)
• 目标价: 433.0 美元
• 核心观点: MRVL 的投资者日展示了其强劲的增长潜力，将 FY28 收入预期上调至 200 亿美元，并设定了 FY31 的目标，预计到 2030 年每股收益可达 30 美元。公司强调其 400 亿美元的并购和研发投资，旨在增强其知识产权以满足下一代 AI 工作负载的需求。
• 关键数据: 预计 CY30 收入 700 亿至 900 亿美元，CAGR 为 62%。
• 研究结论: MRVL 的独特知识产权组合和灵活的业务模式使其成为超大规模计算器的重要供应商，其 XPU 设计预计将产生数十亿美元的收入机会。然而，半导体市场放缓的迹象引发了 P/E 倍数压缩的担忧。

NetApp, Inc. (NTAP)

• 评级: 优于市场 (Outperform)
• 目标价: 300.0 美元
• 核心观点: NTAP 的潜力正在上升，升级至优于市场反映了对其稳健增长和盈利潜力的信心。股票的上行轨迹由保守的 FY27 指导（约 17% 的增长）支撑，这可能无法完全捕捉到公司的实际能力，尤其是在 AI 和数据管理方面。
• 关键数据: 预计 FY27 收入增长约 17%，每股收益 (EPS) 可能超过 11.00 美元。
• 研究结论: NTAP 在管理运营成本方面表现出色，目标 FY27 EBIT 利润率 >32%。公司通过推出 Novus 和 AIDE 等产品，战略性地拓展了其市场范围，目标是未来三年实现 400 亿美元的潜在市场。

Ciena Corporation (CIEN)

• 评级: 优于市场 (Outperform)
• 目标价: 550.0 美元
• 核心观点: CIEN 的股价上涨约 10%，反映了对其未来前景的强劲信心。MRVL 的分析师日、NOK 首席执行官的支持性评论以及 Cramer 的闪电轮播中的积极提及，都表明光学网络领域具有强大的基础动态。
• 关键数据: MRVL 预计存储互连和交换器的收入将分别以 60-70% 和 40% 的 CAGR 增长至 2030 年。
• 研究结论: CIEN 在数据中心市场的总地址空间 (TAM) 具有显著增长潜力，其 FY29 目标未能完全反映这一点。NOK 首席执行官驳斥了过度建设的担忧，强调客户需求仍然强劲。

Machinery

• 核心观点: 近期的实地调研表明，农业设备和电气部门都在加强，特别是 John Deere 和 Eaton 的复苏和增长潜力。美国农业设备需求回升，Eaton 的变压器生产能力的提高。
• 关键数据: John Deere 的高马力拖拉机和联合收割机工厂的工人已返回，表明美国农用设备需求的复苏。Case 的工厂尚未像 John Deere 那样大幅提高产量，但新的高马力拖拉机库存较高，允许订单逐步复苏。

Retail Broadlines & Hardlines

• 核心观点: 受消费者税收退款、持续的能源成本和持续的利率压力影响，零售 EPS 预计将下调 1-3%。尽管面临挑战，但仍有一些积极的迹象，如实际工资的稳定和劳动力市场的强劲，这有利于零售销售。
• 关键数据: 预计 2027 年零售销售增长约为 4%，必需品零售商表现出色，显示出韧性。
• 研究结论: 经济环境存在挑战，但并非不可克服。税收和能源效应可能会给预测带来负担，但该领域的许多股票已经表现不佳，为未来的复苏创造了机会。

Global Insurance - Life

• 核心观点: 2026 年第三季度，人寿保险公司的盈利状况稳定，利率上升的环境对利润率持谨慎乐观态度。尽管前景积极，但情绪仍然谨慎，各种风险因素仍然存在。
• 关键数据: 强劲的利率尚未激起投资者的热情，因为较高的信用利差限制了 ROE 扩张。
• 研究结论: UNM 的残疾损失率挑战正在损害投资者信心，预计其将在第三季度表现不佳，并可能错过 EPS 预测。CRBG 和 EQH 等公司因最近的合并而受到投资者的重新关注，尽管缺乏具体的短期盈利催化剂。

Technical Analysis

• 核心观点: 年底设置明显看涨，标普 500、QQQ、XLK、NVDA 和 TSM 都创下新高，与有利的季节性趋势一致。投资者应考虑在技术和 AI 相关的股票中保持看涨仓位，同时强调被低估的银行的可能复苏。
• 关键数据: S&P 平均上涨 4%，技术指数 QQQ 上涨 6.5%，SOX 上涨 8%。
• 研究结论: AI 电源基础设施是一个明显的买入，因为股票从关键支撑位上涨。NVDA、TSM、AMD 和 AVGO 等主要参与者占据了 SMH 的 40%，并创下历史新高。

Microsoft Corporation (MSFT)

• 评级: 优于市场 (Outperform)
• 目标价: 635.0 美元
• 核心观点: MSFT 的雄心勃勃的产能扩张和创新战略可能会导致 Azure 的显著增长，特别是随着 AI 成为收入增长越来越重要的驱动力。到 2032 年将其自有和租赁电力足迹扩大至超过 38 吉瓦的目标，使 MSFT 能够实现强劲的基本性能，并与 AI 相关工作负载的显着增加相一致。
• 关键数据: 预计 FY30 容量将超过 30 吉瓦，收入将达到约 4470 亿美元，超过共识估计约 14%。
• 研究结论: Azure 的增长潜力巨大，预计到 FY30 的 AI 相关收入每安装 GPU 吉瓦将增加到 275 亿美元。尽管增长预测看起来很乐观，但价格和利用率仍然是关键变量，需要在模型预测中保持谨慎假设。

Zscaler Inc. (ZS)

• 评级: 均衡 (In Line)
• 目标价: 195.0 美元
• 核心观点: ZS 的分析师日揭示了其精细化的长期增长战略和对 AI 集成的明确关注，尽管投资者对管理层过渡的担忧仍然存在。
• 关键数据: 新的 FY31 模型预计 ARR 将超过 80 亿美元，CAGR 为 ~17%。
• 研究结论: ZS 坚持获取新的客户，扩大猎人领土和合作伙伴合作，增强了其覆盖范围。管理团队强调新产品更深层次的集成，这作为吸引未开发客户的战略入口点。

Industry Updates

• Consumer: Home Improvement Leading Indicator (HILI) 降至 +1% 对于 2027 年的预期，复苏可能要等到以后。零售销售领先指标 (RSLI) 稳定在 3.2%，表明零售销售增长适度放缓。
• Global Beverages: 墨西哥进口同比增长显著，而税收支付的出货量继续同比下降。
• Power & Utilities: Black Hills 和 Google 执行了关于 Cheyenne、Wyoming 数据中心的协议，这是一个重要的举动，表明数据中心电源供应领域存在强劲的机会。
• Surface Transportation: 卡车行业情绪正在好转，特别是随着我们接近峰值需求季节，有利趋势正在出现。卡车公司调查回升至 57.5，受 LTL 性能的推动。

Company Updates

• Constellation Brands (STZ): 最近的成绩报告显示，啤酒消耗量疲软，但由于出货时间安排，超出了 EPS 预期。公司重申了其指导方针，并重新开始并购活动。
• BlackRock, Inc. (BLK): BlackRock 的叙事越来越关注增长和多元化，最近的记录资金流入和跨高费 ETF、主动投资、私募市场和技术的加速增长。公司看到了基础费率增长，这得益于其收入组合的显着转变，最大限度地提高了运营杠杆率。
• RPM International Inc. (RPM): 预计通用汽车的表现复苏被推迟到 F4Q，因为重建积压成为持续产品增长 (CPG) 的关键。PCG 动力为盈利提供了缓冲，但近期的展望仍然谨慎乐观。

Estimate Changes

• 多家公司的研究预测发生了变化，包括 NTAP、RPM、MSFT 等。

Core List

• 列出了 Evercore ISI 核心股票列表及其评级、市值和目标价。

Tactical List

• 列出了战术性看涨和看跌的股票列表及其评级、市值和目标价。

Research Overview

• 概述了 Evercore ISI 的研究范围，包括宏观研究、公司调查、固定收益策略、全球经济与政策、股票衍生品与量化策略、政治分析、技术分析、消费品、全球饮料、零售、电力和公用事业、表面运输等。