聚丙烯早报：中东地缘持续扰动，PP成本强支撑与累库延续博弈

聚丙烯行情处于成本利多与基本面利空博弈状态。中东地缘风险持续扰动原油，保留地缘溢价形成底部支撑。但国内节后库存高企，下游开工持续偏低，终端订单跟进乏力，现货累库压力压制价格上涨空间，行情缺乏单边驱动。短期维持宽幅震荡，价格波动主要跟随地缘消息与原油变动。

国内PP装置开工中等，部分检修装置重启，油制与PDH企业利润分化，整体货源供给充足，新增货源持续流入流通市场。塑编、BOPP、注塑开工率分别为40.18%、24.37%、30.66%，国庆假期下游开工普遍走低，终端订单不足，加工厂成品库存偏高，仅维持刚需采购，原料追涨意愿低迷。未来需关注海峡航运、原油走势以及库存、下游开工的边际变化。

报告重点分析了聚丙烯成本支撑与累库博弈的核心矛盾。霍尔木兹海峡地缘风险对原油的扰动形成底部支撑，但国内节后库存大幅累积，现货基差承压。下游开工率偏低，终端订单不足，加工厂成品库存偏高，仅维持刚需采购。报告建议短期维持宽幅震荡预期，关注地缘消息、原油变动及库存、下游开工的边际变化。

当前聚丙烯市场处于成本与基本面的博弈阶段。霍尔木兹海峡地缘风险提供底部支撑，但国内节后库存高企，港口库存环比上升，货源集中到港叠加下游拿货偏弱，库存大幅累积。下游开工率普遍走低，终端订单不足，加工厂成品库存偏高，仅维持刚需采购。市场缺乏单边驱动，短期价格波动主要跟随地缘消息与原油变动。

研报提示的主要风险包括：中东地缘冲突超预期引发原油大幅波动；下游订单集中回暖导致原料补库；石化装置集中检修可能收缩货源；宏观政策变化可能影响市场预期。这些因素均可能对聚丙烯价格产生显著影响，需持续关注相关动态。