铝早报：宏观利空明显，铝价持续承压

氧化铝

• 盘面：主力合约AO2701收盘价2626元/吨，下跌0.49%，持仓量280840手，增加11587手。沪铝主力合约AL2611收盘价23285元/吨，下跌0.15%，持仓量237527手，减少3420手。长江有色现货A00铝均价23640元/吨，下跌70元/吨，升贴水平均价40元。
• 供给：矿端进口矿出港量及到港量高位，8月供应数据上升，周度产量178.2万吨，开工率77.67%，运行产能9291万吨。电解铝供应端新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率高，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：氧化铝需求端对提振乏力，电解铝加工行业平均开工率60.5%，下游板块开工修复。
• 库存：氧化铝库存131.6万吨，压力较大。电解铝库存节后持续去库，铝锭库存65.1万吨，铝棒库存18.1万吨。
• 结论：氧化铝价格短期缺乏趋势性驱动，供应端广西新投产能持续放量，山西受环保制约企业恢复满产，产量稳步抬升，供需宽松格局未改。库存高位，成本端几内亚雨季影响减弱，出口配额政策未落地，海运费短期大幅回落概率小，尚存一定支撑。盘面短期大幅下行突破区间低点，空头压力明显，预计延续偏空，建议逢高沽空。
• 策略建议：观望。

电解铝

• 宏观：美联储偏鹰预期仍难完全消化，国内铝锭社会库存节后逐渐去库，海外低库存提供底部支撑，但地缘供给溢价预期回落、美联储加息预期仍在，金属板块承压带动沪铝重心下移。
• 下游：节前龙头企业开工率环比下滑，节后修复力度取决于订单改善节奏。
• 结论：加息周期下沪铝或持续呈重心下移后的震荡格局。盘面昨夜受宏观影响再次下行，短期利空明显，关注下方支撑强度，若大幅下行可小仓位布局多单。
• 策略建议：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。