主产国减产逻辑强化，国际糖价持续上行可期

研报总结

核心观点

• 国内食糖供求紧平衡：我国食糖产量窄幅波动，消费稳步攀升，进口约占消费三成。预计2026/27榨季我国食糖供应紧平衡，结余182万吨，同比减少25万吨。
• 食糖主产国减产逻辑强化：巴西、印度、泰国、欧盟等主要产糖国因降雨、干旱等因素导致产糖量下降，或转变为食糖净进口国。
• 国际糖价持续上行可期：全球食糖库消比有望下修，国际糖价仍有较大上行空间。
• 进口糖优势殆尽，我国糖价有望获提振：进口糖价格已无优势，国际糖价上涨有望提振我国国内糖价。

关键数据

• 我国食糖产量：2025年预估产量1295万吨，同比+16%。
• 我国食糖消费量：2025年预期消费量1570万吨，2026年预期消费量1573万吨。
• 我国食糖进口量：2025年进口量492万吨，占国内消费量的31.3%。预计2026/27榨季进口量480万吨。
• 全球食糖产量：2025/26榨季18,605.6万吨，同比+3.2%。
• 全球食糖消费量：预计2026/27榨季17999万吨，同比+0.03%。
• 全球食糖库消比：预计2026/27榨季21.2%-22%，较25/26榨季下降。
• 巴西食糖产量：2026/27榨季预计4220万吨，较5月预测下修。
• 印度食糖产量：2026/27榨季预计2900万吨，低于25/26榨季。
• 泰国食糖产量：2026/27榨季预计降至1000万吨以下，较25/26榨季下降至少17%。
• 欧盟甜菜糖产量：2026/27榨季预计降至1300万吨，创2017年以来最低水平。

研究结论

• 随着主要产糖国减产逻辑的强化，国际糖价仍有较大上行空间。
• 进口糖价格已无优势，国际糖价上涨有望提振我国国内糖价。
• 我国食糖供求紧平衡，国内糖价有望获得提振。