胶价底部支撑强化：物候条件减产逻辑贯穿全年：2026年橡胶半年报

天然橡胶：供应端减产逻辑贯穿全年，需求端平稳微增

观点

• 天然橡胶：供应端减产预期强化，需求端平稳微增，胶价底部支撑强化，建议单边逢低做多。
• BR橡胶：成本端丁二烯价格波动，供应增量预期较强；顺丁橡胶利润修复，开工率回升。

天然橡胶

供应端

• 东南亚主产区进入减产周期，非洲稳定增产，但非洲增量难以弥补东南亚减量。
• 厄尔尼诺现象引发减产预期，气象数据显示趋势明确，对东南亚橡胶产量负面影响不可避免。
• 1-4月ANRPC成员国天然橡胶累计产量同比下降1.17%，印证东南亚供应偏紧。
• 我国天然橡胶进口总量下降，标胶进口同比下滑约13.5%，混合胶小幅增长，非洲胶占比提升。

需求端

• 上半年轮胎开工好于去年同期，库存低于去年同期。
• 全钢和半钢轮胎需求分化，全钢轮胎出口受益于海外矿山开采、“一带一路”建设等，半钢轮胎出口受制于欧盟反倾销影响。
• 新能源车渗透率提升，驱动轮胎需求增长。

库存

• 天然橡胶社会库存持续去化，近期似有加速。
• NR仓单降至历史低位且仍在下降。

行情展望

• 天然橡胶连续两年亏损，全乳胶与泰标胶处于深度亏损状态，估值修复驱动力强。
• 建议单边逢低做多。

风险提示

• 轮储政策、主产区极端天气、宏观环境等。

BR橡胶

成本端

• 丁二烯价格上半年冲高后回落，港口库存增至高位。
• 三季度丁二烯或将转为缺口，四季度因新投产预期小幅过剩。

顺丁橡胶

• 顺丁胶利润修复至盈亏平衡附近，开工率回升至季节性高位，供应增量预期较强。

关注风险点

• 地缘变化、装置投产进度等。

平衡表

• 由于供给和需求不确定性较大，以及轮储策略随机性强，半年度难以给出季度性平衡表，将在月度报告中优化。