深度研究：大资管筑牢护城河，国际化与创新开辟

核心观点

广发证券是一家股权结构分散稳定、深耕粤港澳大湾区的头部券商，拥有清晰的战略规划和高效的资本运用能力。公司以财富管理和资产管理为核心护城河，辅以投资交易和机构业务，并积极拓展国际化与创新业务，形成“底盘稳固、弹性充足、空间清晰”的发展格局。

关键数据

• 公司治理：无控股股东及实控人，吉林敖东、辽宁成大、中山公用为前三大股东。
• 区位优势：深耕粤港澳大湾区，区域资源支撑财富管理、投行及机构业务发展。
• 财务数据：2025年总资产、净资产、营业收入和归母净利润均位居行业前列，ROE排名升至第4。
• 业务结构：经纪业务和资管业务收入占比长期高于40%，2025年分别位居行业第3和第2。
• 财富管理：以“传统交易+资产配置”双轮驱动，2026H1投顾人数为行业第2。
• 资产管理：广发基金和易方达基金规模位居行业前列，产品结构互补。
• 投资业务：2025年投资相关收入达124亿元，同比+60%，自营业务收入同比增长60%。
• 衍生品与FICC：2025年衍生品名义本金规模位居行业前列，做市服务覆盖沪深交易所1100多只基金。
• 国际化：2025年香港平台总资产同比+88%，净利润同比+54%，ROE升至约12%。
• 创新业务：2026H1完成H股融资约61亿港元，约70%拟投向跨境交易与机构业务。

研究结论

广发证券已形成“底盘稳固、弹性充足、空间清晰”的发展格局，有望在行业集中度提升与资本市场改革深化的背景下，加速向一流头部券商迈进。预计公司2026-2028E归母净利润分别为203/214/230亿元，同比增长48.1%/5.3%/7.9%，维持“增持”评级。