乍看上去三星电子（005930 KS，2,560,000韩元）目标价：3,100,000韩元(21.1%)SK海力士（000660 KS，77,200韩元）目标价：90,000韩元(16.6%) 2017. 12. 19科技类（超重）SEC和SK Hynix展示了截然不同的第四季度业绩黄女士分析师m.s.hwang@samsung.com 822 2020 7767李德克斯特研究助理dexter.lee@samsung.com 822 2020 7807发生了什么？4Q预览三星电子（SEC）和SK海力士（SK Hynix）都有望在17年第4季度发布创纪录的季度业绩，我们的新预测显示前者的营业利润将达到15.9亿韩元（与我们之前的16.5韩元的预期相比），这要归功于韩元走强和特殊的半导体部门的奖励金，尽管半导体价格坚挺。SK Hynix可能会在2017年第4季度实现4.36亿韩元的营业利润（相对于我们先前的4.05t韩元的预测），这可能归因于芯片价格意外大幅度上涨和成本负担得到了缓解（此前预计其环比增长）。目前，韩国第二大芯片制造商在为18nm DRAM和3D NAND批量生产做准备时如何削减成本尚不清楚。圆满升值应该使SEC在本季度内将营业利润下降减少超过400b韩元，并且在过去两年中已经看到，每美元20-30韩元的季度升值将其营业利润减少了约300b韩元。在3Q16，韩元兑美元和其他主要货币上涨了40韩元，这一损失飙升至700b韩元。但是，我们注意到，向半导体员工和相关供应商支付的400-500韩元的特殊奖金肯定是一次性的。外汇影响和奖金支付可能会使本季度SEC的成本增加1亿韩元，但由于其营业利润将仅比我们的预期低600千韩元，否则结果将是可靠的。按部门划分，在强劲的芯片价格的支撑下，SEC的第四季度半导体业务收入可能超出了我们的预期，但由于美国和中国的补贴减少，其手机业务收入可能不足。（接下页）行业更新●尽管半导体价格坚挺，但由于韩元升值和特殊奖金支出，三星电子（SEC）有望实现45.9亿韩元的第四季度营业利润，低于我们先前的预期。至于SK Hynix，我们预测该季度的营业利润将达到创纪录的4.36韩元（与之前的4.05韩元相比）。●两家芯片制造商都可能在1Q8受到非高峰季节的打击，但是，如果SEC在2017年早些时候发布的S8于今年早些时候发布Galaxy S9，其运营利润应该会小幅增长或保持季度稳定。●我们将SEC的买入评级为12个月，目标价为3,100,000韩元，将SK Hynix的评级为持有，将目标价为90,000韩元。 22018年第一季度展望我们预计SEC的零件出货量（包括半导体）在季节性低迷的情况下会在2018年第一季度收缩，但是其手机部门应会蓬勃发展，因为预计Galaxy S9将于今年早些时候首次亮相，而不是2017年首次亮相的S8，这意味着利润将保持持平或微升qq（与SK Hynix相反）。但是，由于对iPhone和服务器用存储的需求疲软（在后两者刺激2H价格上涨之后），投资者仍需要监视存储器价格（尤其是NAND）的温和下降趋势。 iPhone 8和X的销量在本季度一直没有增长，而它们的1Q18订单可能环比下降。由于价格过高，一些人担心iPhone X的订单会进一步减少，由于补贴减少和产品上市时间推迟，中国智能手机制造商的存储需求也表现不佳。随着服务器用SSD的购买量下降，NAND供应商正在降低价格以创造需求。 DRAM行业状况似乎仍然不错，即使移动需求放缓，芯片制造商也可以将一些移动生产转移到服务器和商品使用的DRAM中（因为两者仍然供不应求）。SEC和SK海力士尚未改变其乐观的2018年指导方针，如果NAND供过于求，前者可能会将平泽工厂二楼西侧的NAND工厂投资转向DRAM。在供应链中已经谨慎地提出了这种可能性，但是尚未做出官方决定。这家电子巨头的2018年投资和供应计划仍然很灵活，预计将在年底完成，因此投资者需要监视任何相关新闻。科技类2017. 12. 19 3结果和预测（韩元）2017年1季度2017年第二季度2017年第三季度17年4季度1Q18E2Q18E18Q3E2018年第4季度2017年2018年2019年营业额50,55361,00062,02769,78461,32064,27166,09566,777243,364258,463282,351半导体类15,66217,58019,91321,18920,89421,18821,12220,78375,39584,98688,396记忆体6,6827,8539,1589,7299,4499,6059,6479,60033,42338,30138,160与非5,3365,9867,0437,9567,6407,6737,5967,52026,37130,43032,242大规模集成电路3,5403,6403,6103,4043,7063,8113,7793,56414,19414,86016,597展示架7,2907,7128,25510,1197,6129,21711,7717,65733,37636,25739,271有机发光二极管4,3704,7805,3227,4015,1866,5008,7825,48821,87325,95629,363电讯23,50230,01027,68928,46726,98627,05926,79829,351109,668110,195124,914手机19,56325,75924,59924,86523,66523,87824,07525,98894,78697,606112,225消费类电子产品10,34013,07013,22015,55812,82813,80713,90416,48652,18857,02560,770营业利润9,90014,07214,52715,89815,98915,33715,36013,67354,39760,35961,067半导体类6,3098,0299,95810,91110,47710,1459,3658,52035,20738,50732,127记忆体3,6984,6365,5966,3356,1526,0615,7025,29020,26523,20618,742与非2,3833,0503,8774,2213,9773,6873,1952,78713,56613,64611,129大规模集成电路2123284693403343814544281,3521,5962,196展示架1,3051,7139671,9201,2831,7122,4651,4575,9046,9178,200有机发光二极管8521,1856731,7021,0891,4952,1961,2624,4136,0427,071电讯2,0684,0603,2892,7503,5643,1163,1633,41612,16713,25917,737手机2,0544,0063,2692,7353,5503,1043,1303,37812,06413,16217,427消费类电子产品3813204404673854144173301,6081,5462,874营业利润率（％）19.623.123.422.826.123.923.220.522.423.421.6半导体类40.345.750.051.550.147.944.341.046.745.336.3记忆体55.359.061.165.165.163.159.155.160.660.649.1与非44.751.055.153.152.148.142.137.151.444.834.5大规模集成电路6.09.013.010.09.010.012.012.09.510.713.2展示架17.922.211.719.016.918.620.919.017.719.120.9有机发光二极管19.524.812.723.021.023.025.023.020.223.324.1电讯8.813.511.99.713.211.511.811.611.112.014.2手机10.515.613.311.015.013.013.013.012.713.515.5消费类电子产品3.72.53.33.03.03.03.02.03.12.74.7资料来源：公司数据，三星证券估计季度业绩和预测（韩元）2017年1季度2017年第二季度2017年第三季度17年4季度1Q18E2Q18E18Q3E2018年第4季度2017年2018年2019年营业额6,2906,6928,1008,9409,0909,1899,0438,90130,02136,22334,564记忆体4,6365,1976,4196,9526,9586,9416,7776,61823,20327,29425,403与非1,5011,4941,6811,9882,0022,1192,1362,1536,6658,4098,631营业利润2,4683,0513,7374,3614,0743,7943,4413,13713,61714,44610,384记忆体2,1182,7543,5323,9993,7603,6013,3233,08412,40313,76810,600与非27337028043725913962(2)1,361458(446)营业利润率（％）39.245.646.148.844.841.338.035.245.439.930.0记忆体45.753.055.057.554.051.949.046.653.550.441.7与非18.224.816.722.012.96.62.9(0.1)20.45.4(5.2)净利1,8992,4692,9443,6543,4293,0582,5262,38210,96611,3958,204资料来源：公司数据，三星证券估计科技类2017. 12. 19 4合规通知-截至2017年12月18日，三星证券与三星电子共享集团隶属关系。-截至2017年12月18日，涵盖分析师没有拥有本报告涵盖的任何公司的任何股份或可转换为股份的债务工具。-截至2017年12月18日，三星证券持有的本报告书中可转换为每家公司的股份和可转换为债务工具的债务工具，如果将这些债务工具进行了转换，则不会超过每家公司已发行股票的1％。-本报告的编写不受任何外部影响或干扰，并准确反映了涵盖本文所涉及公司的分析师的观点。-除非另有说明，否则本报告中提供的所有材料均归三星证券所有。-未经三星证券事先明确书面许可，不得以任何形式或通过传输，复制或分发给另一方的方式更改材料或其内容（包括副本）。-本备忘录基于公众可获得的信息。尽管我们已采取所有合理的措施以确保其可靠性，但我们不保证其准确性或完整性。本备忘录无意成为要约或要约的购买或出售本文所述证券的要约。对于使用本备忘录或其内容所造成的任何直接或间接损失，三星证券概不负责。有关三星证券关联公司的声明也基于可公开获得的信息，并不一定代表此类关联公司的管理层观点。-该材料在发布之前尚未分发给机构投资者或其他第三方。过去两年的目标价格变化三星电子（韩元）3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000十二月156月16日 十二月166月17十二月17SK海力士（韩元）120,000100,00080,00060,00040,00020,0000十二月156月16日 十二月166月17十二月17过去两年的评级变化（调整后的股价）三星电子日期2016/1/48/119/2912/142017/3/294/275/3110/18建议购买购买购买购买购买购买购买购买目标价（韩元）1,650,0001,800,0002,000,0002,300,0002,500,0002,700,0002,800,0003,100,000差距*（平均值）(20.6