261012-国泰海通策略联合行业10月金股组合电话会 震荡中布局科技资源与高分红

市场整体走势判断

• 2026年10月市场走势：预计呈现横盘震荡，更大级别行情需等待。四季度震荡区间为3800-4200点，当前处于区间下沿。
• 震荡原因：
  • 资产端：人工智能、高端制造出海等主线暂无大级别增长趋势，资金观望。
  • 资金端：8月以来增量资金入市放缓，市场缩量存量博弈。
  • 海外环境：美联储加息、美债利率高位，压制非美科技板块。
  • 微观交易结构：仅个别龙头公司存在交易性、筹码结构压力，影响较小。

行业配置与选股思路

• 选股标准：微观结构健康、筹码结构好、交易阻力小、预期可上修的标的，可轮动切换赛道和市值。
• 三大配置主线：
  • 国产链：科技投资高估值布局，盈利增长消化估值（如光通信、存储），未来国产芯片、半导体上游材料有望复刻。
  • 战略资源品：美债风险认知充分，年底加息担忧减弱，美债利率或高位横盘回落，有色、贵金属、工业金属修复可期。
  • 高分红红利：大金融、高分红电力运营商，以及AI应用、固态电池电芯等科技细分赛道。
• 2026年10月金股组合：
  • 科技：增配中小光器件（杰普特）、国产链（龙旗科技、寒武纪）、大小创新药、服务器（腾讯）、军工弹性、AI转型轻工。
  • 金融与高分红：新增电力运营商，延续大金融。
  • 资源品与成长消费：消费龙头（安克创新）、农业涨价品种、高成长性标的（百龙创园、迎驾贡酒）。

创新药行业投资观点

• 行业基本面：内需旺盛（2026年预计8家公司内生盈利）、外需强劲（前三季度出海交易达2025年80%），回调是布局良机。
• 内需：中报显示强劲，三季报确认全年趋势；2026年8家公司内生盈利是核心指标。
• 外需：前三季度出海交易规模达2025年80%（首付款90%），BD合作从肿瘤向自免拓展，项目从fastfollow向first-in-class升级（如康方生物-AZ合作、艾博生物-诺华合作）。

重点标的投资逻辑

• 恒瑞医药：
  • 业绩：三季度改善，股权激励目标2026年收入增17.5%、2027年扣非增25%，估值不到30倍。
  • 国际化：2026年下半年至2027年7-8个品种启动全球三期临床，有望重塑估值。
  • 估值重构：选择独立全球开发而非授权，获100%产品权益，可能重构估值。
• 康方生物：
  • 国际化：Summit获阿斯利康溢价入股，未让渡AK112权益，验证产品竞争力，开发提速。
  • 国内放量：2026年上半年销售团队扩张至1300人，一线肺癌获批，多项头对头数据读出，助力放量；2026年预计收入增40%-45%，规模近45亿。

Q&A 核心观点

• 市场走势：2026年10月横盘震荡，四季度区间3800-4200点，原因包括主线资金观望、资金缩量、海外压力。
• 微观交易结构：局部压力，需规避交易阻力大、机构持仓集中、预期过高的标的，挖掘主线下沉和中小市值机会。
• 选股思路：选择微观结构健康、交易阻力小、预期可上修的标的，三条主线：国产链、战略资源品、高分红。
• 金股组合：行业覆盖15个，聚焦细分赛道，科技（细分龙头、国产链）、金融（电力运营商）、资源品（消费龙头）。
• 创新药观点：内需外需均强劲，回调是布局良机；内生盈利、出海交易数据、BD合作（first-in-class）支撑。
• 恒瑞医药逻辑：业绩改善、国际化提速、估值重构期权（独立全球开发）。
• 康方生物逻辑：国际化进展超预期（阿斯利康背书）、国内放量支撑高增长。