Equinox Gold Corp. 买入评级：TD Cowen加拿大最佳投资观点（加拿大强势）

核心观点： TD Cowen 将 Equinox Gold Corp. 列为加拿大最佳投资标的，看好其加拿大旗舰资产的增长以及北美聚焦的增长项目。当前估值具有吸引力，因为其 NAV 相比同行低 20%，并且有潜力成为投资者核心持仓。重申买入评级，目标价上调至 C$20（此前为 C$18）。

关键数据：

• 公司概况： Equinox Gold 是一家黄金和贵金属生产商，在巴西、墨西哥、美国、尼加拉瓜和加拿大拥有运营业务。公司正在加紧建设安大略省 Greenstone 矿和纽芬兰 Valentine 矿。
• 合并优势： 公司近期完成了与 Orla Mining 的合并，后者拥有安大略省 Musselwhite 矿和墨西哥 Camino Rojo 矿，预计南铁路矿的建设也将加紧进行。
• 生产预测： 预计到 2027 年，产量将增长至 1.27 百万盎司，其中 OLA 资产全年贡献、Greenstone/Valentine 的产能提升以及 Los Filos 的重启将推动增长。
• 财务预测： 预计 2027 年成本将保持相对稳定，因为存在持续的劳动力和燃料价格压力。预计 2027 年自由现金流将有所回升，因为 Musselwhite/Camino Rojo 的贡献将抵消 South Railroad 和 Valentine Phase 2 的增长支出。
• 估值： 目前股价交易于 NAV 的 0.76 倍，以及 2027 年 EBITDA 的 4.26 倍 EV/EBITDA，相比同行低 20%。预计随着产能提升的执行，估值差距将缩小，未来可能获得溢价。

研究结论： TD Cowen 认为，加拿大资产的产能提升和 EQX/OLA 资产整合是评级上调的关键。这包括 Greenstone/Valentine 的回收率和持续产能，以及 Valentine 处理品级和 reconciliation 的改善。此外，公司需要关注成本控制，因为燃料价格压力和项目支出。总体而言，TD Cowen 认为，风险已相对反映在股价中，因为最近发布了合并后的指引，重点关注整合和执行。