国泰海通证券 新能源每周金选 第128期

一、核心要点 本期研报重点分享三大内容：牛磺酸价格上涨逻辑、AI电源检测设备订单变化、未提及的锂电固态电池（仅开头提及）。

二、牛磺酸板块分析

1. 价格情况：国庆节后饲料级牛磺酸报价33元/公斤，同比涨127.5%，环比本周涨2%、上月涨11.8%，涨价支撑充足。
2. 供给端：全球最大供给方永安药业（占全球产能50%）十月计划检修15-30天或更长，预计十月价格或超预期上涨。
3. 需求端：受中东战争、厄尔尼诺影响，一是化工上游原料环氧乙烷、硫磺年初至今涨幅超50%，现货供应紧张；二是海峡封锁导致物流成本上涨、需求交付周期拉长，行业库存周期从45天降至不足20天；三是厄尔尼诺导致南美鱼粉主产地产量下滑，鱼粉价格从1400美元/吨涨至超3000美元/吨，牛磺酸替代鱼粉需求拉动今年饲料级需求增长15-20个百分点。
4. 中长期逻辑：海外方面，美国、欧盟强制在宠物食品、婴儿奶粉中添加牛磺酸，需求维持高个位数增长；国内方面，运动营养通则将牛磺酸添加上限提至原5倍、婴儿奶粉允许添加，需求或达高双位数增长。
5. 投资标的：永安药业（全球最大产能，三四季度业绩或10倍以上增长）、寿源环保（在建4万吨牛磺酸产能，年底投产，当前市值未计价相关利润）。

三、AI电源检测设备板块分析

1. 景气变化：上半年AI电源检测设备主要由台湾智贸公司出货，海外订单短缺，国内企业无大规模订单；下半年七八月份国内企业接单量超去年全年及上半年，订单外移国内，台湾企业交付周期从3-4个月延长至6-7个月。
2. 产业链影响：检测设备放量意味着AI电源（PSU）出货加快，行业景气度上行。
3. 市场空间：整个设备市场约100亿元，国内企业有望通过海外紧缺订单外溢提升份额，未来或达30%以上份额，高压直流环节国内企业更具优势。
4. 投资标的：AI检测设备企业埃克赛博、科威尔；AI电源（PSU）企业曼格米特、欧姆通。

四、风险与关注

1. 市场波动风险，相关投资决策需谨慎。
2. 相关政策、行业供需、地缘等因素可能影响牛磺酸、AI电源板块走势。