Venture Global 2026年第三季度预览：我们将2026财年调整后EBITDA置于指引区间上限

核心观点与关键数据

公司评级与目标价： 维尔全球（VG.N）评级为“买入”，12个月目标价为16.00美元。

3Q26季度预览： 将2026财年调整后EBITDA预期从约23.4亿美元上调至约24.5亿美元，并将2026财年调整后EBITDA预期上调至91.7亿美元，达到公司最新指引范围的上限。公司第三季度售出465.8 Tbtu液化天然气（LNG），加权平均固定液化费为6.79/MMbtu。预计OPEX（包括运营和维护、一般和行政以及开发费用）将超过5亿美元，高于第二季度的4.7亿美元。此外，预计将增加约1.5亿美元的天然气相关成本，由于电力价格的季节性波动。

长期合同活动： 随着LNG远期曲线价格的变化，投资者关注如何评估平均液化费。长期合同价格通常不再公开披露，但根据伍德麦肯兹的报告，买家对供应安全性的关注增加，导致对SPA条款的审查更加严格，尤其是取消权和不可抗力条款。今年，交易商和投资组合玩家增加了长期合同量，而终端用户买家则更谨慎。伍德麦肯兹预计20年期美国SPA费用将保持在2.30-2.60美元/MMbtu的范围内，而3-5年的短期交易价格将溢价（可能为3.00-5.00美元/MMbtu）。

新签长期合同： 9月，维尔全球与中国燃气控股签订了20年SPA协议，年供量为50万吨，预计于2030年开始交付。此外，公司还拥有200万吨的现有合同。10月，维尔全球与康菲石油签订了20年SPA协议，年供量为100万吨，预计于2030年开始交付。根据伍德麦肯兹的分析，这些20年期长期合同的价格在当前市场范围内为2.30-2.60美元/MMbtu。

Plaquemines一期项目： 基于最近的公开监管文件和与公司的最新沟通，预计Plaquemines一期项目将于今年11月实现投产（COD）。这将触发五份长期SPA协议的开始，或总计约130万吨的总体容量。公司继续预计二期项目将于2027年下半年实现投产。

新关闭的3亿美元RCF： 公司最近关闭了一笔3亿美元的364天高级 secured 信贷额度，计划用于为CP2和Plaquemines扩建项目提供初始项目成本。公司表示，该信贷额度将被部分提取，然后通过留存收益和经营自由现金流偿还。

研究结论与风险： 随着更多“开放”货物的远期销售，公司对2026年全年的调整后EBITDA将有更清晰的了解，预计公司将进一步上调并缩小其2026财年调整后EBITDA指引范围，接近之前指引范围的上限（87-91亿美元）。目前，公司维持“买入”评级和12个月目标价16.00美元，但在公司报告盈利后将会重新评估。对“买入”观点的潜在风险包括：远期曲线波动和市场情绪、项目成本超支或延期、投产后的运营表现不及预期，以及正在进行中的仲裁程序出现负面结果。