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2026Q3医药业绩前瞻

2026-10-11 - 未知机构邓轶韬

医药行业整体行情与投资总览

行业近期行情复盘：医药板块当前表现尚可，主要受CRO、ALED等权重板块拉动，ALED及其他小市值资产亦有贡献。上周交易时间短，涨跌无明确规律，但整体看好医药板块投资价值。
核心板块投资总观点：
- 创新药：中国创新药发展阶段早，具备超额收益，平台型公司可重仓买入，泰克等分散布局。
- CXO：估值低，性价比高，药明康德、凯莱英等具投资价值，当前可介入。
- 医疗器械：板块机会逐步反转，国内业务理顺，海外业务向好，投资价值凸显。

创新药板块投资分析

海内外市场表现对比：A股、港股创新药板块受市场情绪影响明显回落，产业利好未形成催化，价值与价格背离。海外板块在加息预期落地后企稳，AI及mRNA公司表现强势，逻辑未变。
重点个股投资逻辑：
- 众生药业：GLP-1双靶点减肥药三期数据优于礼来替尔泊肽，未来国内销售前景向好，MASH产品即将启动三期临床，海内外市场弹性大。
- 乐普生物：核心ADC产品CBH17入选ESMO LBA，针对结直肠癌，海外市场拓展前景好。
板块投资展望：建议优先配置头部公司，耐心持有等待投资时机。ESMO大会数据、三季报披露有望带来催化行情。

医疗器械板块投资分析

板块中报业绩表现：Q2收入增长7%，扣非净利润增长6%，利润端修复快于收入端，行业进入盈利修复阶段，但现阶段为结构性复苏。
各子板块投资逻辑：
- 医疗设备：国内需求温和恢复，海外高端产品线延伸，核心逻辑为国内复苏弹性与海外长期成长，关注迈瑞医疗、联影医疗。
- IVD：行业增速放缓，价格承压，关注化学发光、流水领域，头部企业转向“设备+试剂+流水”模式，关注迈瑞医疗、新产业。
- 高值耗材：收入跟随手术量、渗透率变化，收入持续性强，关注电生理、内镜耗材、创新骨科耗材，重点寻找创新产品放量、平台化扩张企业，关注惠泰医疗、南微医学。
- 低值耗材：国内需求平稳，核心弹性来自海外，关注手套、伤口护理等领域，出口型企业若实现海外收入恢复、产能布局优化，可关注手套行业、维力医疗。
板块投资主线：下半年关注出海、创新产品放量、国内需求恢复，三大主线为出海、创新产品商业化、国内业绩低基数拐点。

中药与药店板块投资分析

中药板块投资逻辑：
- 院内中药：刚需低价品种受政策影响小，达仁堂速效救心丸上半年增长22%，院外OTC三类品种景气度差异明显，推荐关注刚需品种及红利低波标的。
- 院外OTC：高端消费中药纯销压力下降，四类药随流感发病情况变化，普药类稳健，推荐关注领瑞院外、百药、马应龙。
药店板块投资逻辑：已度过最差阶段，出现右侧修复，估值修复至15倍左右，三重底明确，龙头恢复速度远超行业，中小连锁承压加速出清，短期看同店恢复，中期看龙头市占率扩张，长期看老龄化及长护险需求，推荐益丰药房、大参林。

CXO与原料药板块投资分析

CXO板块投资逻辑：行业逐步向项目和商业化放量阶段演进，小分子、肽类、大分子、偶联路线共振向上，估值回落提升性价比，龙头公司具投资价值。
药明生物投资价值分析：上半年收入同比增长18%，经调整净利润同比增长38%，核心优势在于R端和D端工程师红利与一体化平台，未来增量来自M端后期临床和商业化生产，利润率增速将快于收入增速，明年估值仅20多倍，具备较高性价比。
原料药板块成长主线：
- 全球专利到期带来小分子API抢仿红利及向核酸、多肽等新分子延伸。
- 仿制药价格下降倒逼自有原料药企业获取成本优势。
- API公司横向拓展CDMO业务。
- 制剂出海企业布局生物类似药。整体看，中国医药制造企业正从单一成本优势升级为平台型竞争优势。

院内药企景气度与个股推荐

三季度院内药企景气度：整体销售前低后高，胰岛素赛道表现突出，销售费用率降低、营收稳健、利润突出，预计三季度利润表现突出，行业景气度提升。新泰等创新药销售积极，带动整体业绩保持双位数增长。
丽珠集团投资价值分析：
- 主业安全边际充足：集采冲击弱化，下滑幅度收窄，四季度后业绩有望恢复增长，利润最低14-15亿，账上近100亿现金类资产提供安全边际。
- 第二增长曲线清晰：积极布局AIforscience领域，参股、项目合作及自研AIBD模型，第二增长路径明确。

2026Q3医药分板块业绩前瞻

医疗设备：维力医疗收入增0%-10%，归母净利润下滑两位数；英科医疗主营业务利润5.6亿；开立医疗收入增10%左右；安图生物收入与利润增0%-10%；普门科技收入增20%左右；可孚医疗收入增15%-20%；奥华内镜收入增0%-10%。
生命科学上游：百普赛斯收入增25%-30%，归母净利润增20%左右；药康生物收入增20%以上。
制剂：华东医药利润增-5%至5%；恩华药业收入与利润增5%-10%；运动生物收入增-10%左右；通化东宝收入环比明显增长；利润集团收入与利润增-20%左右。
CXO：药明康德与凯莱英收入增30%以上；康龙化成收入增15%-20%；普洛药业利润增50%以上。
原料药：华海药业净利润绝对值预计2.5-3.3亿。
医疗服务：通策医疗收入增5%-10%；爱尔眼科收入增0%-5%；普瑞眼科收入增5%-10%。
中药及流通：以岭药业收入正向增长；云南白药与华润三九稳健；东阿阿胶收入与利润中个位数增长；昆药集团去库存承压。
创新药：贝达药业收入持平；新基泰收入增10%-15%。

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这份研报主要分析了哪些医药板块的业绩前瞻？

这份研报重点分析了创新药、CXO、医疗器械、中药与药店、CXO与原料药等板块的2026Q3业绩前瞻。其中，创新药板块关注中国创新药的发展阶段和超额收益机会，医疗器械板块分析了行业盈利修复和结构性复苏情况，中药与药店板块探讨了院内中药和院外OTC的投资逻辑，CXO板块则关注行业向项目和商业化放量阶段演进的趋势。

报告对创新药赛道的投资逻辑是什么？

报告认为中国创新药发展阶段早，具备超额收益机会，建议优先配置平台型公司。重点分析了众生药业的GLP-1双靶点减肥药三期数据和乐普生物的核心ADC产品CBH17的ESMO LBA入选情况，指出这些个股在海内外市场具有较大弹性。同时，建议耐心持有等待ESMO大会数据和三季报披露带来的催化行情。

医疗器械板块未来的投资机会在哪里？

医疗器械板块投资机会逐步反转，报告分析了医疗设备、IVD、高值耗材和低值耗材等子板块的投资逻辑。医疗设备关注国内复苏弹性和海外长期成长，IVD关注化学发光和流水领域，高值耗材关注创新产品放量和平台化扩张，低值耗材关注海外收入恢复和产能布局优化。报告指出下半年投资主线为出海、创新产品商业化和国内业绩低基数拐点。

当前医药市场整体表现如何？

医药板块当前表现尚可，主要受CRO、ALED等权重板块拉动，整体看好医药板块投资价值。A股、港股创新药板块受市场情绪影响明显回落，但海外板块在加息预期落地后企稳。CXO板块估值低，性价比高，原料药板块则受益于全球专利到期和仿制药价格下降等因素。整体看，中国医药制造企业正从单一成本优势升级为平台型竞争优势。

研报提示了哪些投资风险？

报告提示，医药板块投资需关注行业政策变化风险，如集采政策对药企利润的影响。创新药板块受市场情绪和研发进度影响较大，需警惕临床试验失败或市场接受度不及预期的风险。医疗器械板块需关注市场竞争加剧和产品迭代风险。CXO板块需关注订单波动和客户集中度风险。此外，中药与药店板块需关注行业竞争格局变化和市场需求波动风险。