非银行金融行业研究：稳市场信号强化，关注绩优权重股

市场回顾

本周A股行情方面，沪深300指数下跌0.9%，非银金融板块（申万）上涨0.1%，跑赢沪深300指数1.0个百分点。其中，证券板块上涨0.5%，保险板块下跌0.7%，多元金融板块上涨0.6%。证券板块超额收益为+1.4个百分点，保险板块为+0.2个百分点，多元金融板块为+1.6个百分点。

数据追踪

券商板块：

1. 经纪业务：本周A股日均成交额18055亿元，环比增长18.0%；2026年1-8月日均股基成交额31918亿元，同比增长74%。2026年1-9月新发权益类公募基金份额合计4853亿份，同比增长9.4%。
2. 投行业务：2026年1-9月IPO/再融资募资规模分别为2154亿元和5476亿元，同比增长179%和-33%。2026年1-9月债券承销规模130594亿元，同比增长9%。
3. 资管业务：截至2026年9月末，公募非货公募规模为24.37万亿元，较上月末增长0.2%；权益类公募规模为9.71万亿元，较上月末下降1.2%。截至2026年8月末，私募基金规模为25.7万亿元，环比增长0.1%。

保险板块： 本周10年期、30年期国债到期收益率分别上升0.27个和下降1.30个基点至1.68%和2.09%。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周下跌1.35%，恒生中国高股息率指数本周上涨0.35%。

保险资金举牌/增持持续。9月29日，新华保险增持国泰海通H股995.96万股，平均每股作价14.70港元，涉及资金1.46亿港元，增持后持股比例升至20.24%。2024年至今保险资金举牌/增持共计54家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显。除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。

行业动态

证监会动态：

1. 证监会发布《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》，并向社会公开征集意见。主要内容包括完善基金投资运作监管要求，支持权益类基金发展，优化部分监管指标及机制，提高基金运作灵活度。
2. 证监会召开座谈会，就资本市场平稳健康发展提出建议，包括持续加强稳市机制、优化发行上市制度、研究储备更多增量政策工具等，传递稳市场的积极信号。

保险产品开发规范： 金融监管总局发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》，主要内容如下：

1. 推动产品条款费率标准化：原则上要求财险公司使用行业示范条款及基准纯风险损失率。
2. 新增附加险专章，禁止以附代主：明确附加险为与所附主险之间有明确关联性、不可独立销售的条款费率，原则上禁止开发与主险投保人和被保险人不一致、修正主险错误、与主险关联性不强、条款要素完备且责任独立的附加险等五类情形。
3. 健全产品评估与退出机制：对在售产品合规性和适应性进行评估，每年开展条款费率清理工作，对不符合监管规定、损害消费者合法权益的须停止使用并立即注销。
4. 强化产品开发管理主体责任：要求公司制定产品开发管理制度，主要负责人牵头成立产品管理委员会，实行全流程管理与分级责任。
5. 明确八类禁止开发情形，包括“承诺未出险返还保险费或者返还其他不当利益”、“实质承担风险保障但不收取保险费”等。

投资建议：

• 券商板块：当前板块12倍的PE为十年来最低值，PB回落至1.09倍，位于十年5%分位数，多家优质券商破净，关注估值及ROE错配情况下券商板块的高性价比。建议关注：优质头部券商（广发证券、国泰海通、中信证券）、一级投资具备特色的券商（华安证券、财通证券）。
• 保险板块：中长期资负两端基本面依然向好，短期市场波动对其基本面影响已有预期，当前估值处于低位，更推荐高股息标的或Q3业绩更为稳健的标的；若后续科技强力反弹，建议再关注上半年业绩高增的弹性标的。

风险提示：

1. 权益市场波动；
2. 长端利率大幅下行；
3. 资本市场改革不及预期。