国联民生交运国泰航空首次覆盖汇报洲际航线竞争格局优化客货综合航司再起航

核心观点： 国泰航空受益于香港本地经济复苏、亚太区域航空运力紧张以及全球供应链重构等多重利好因素，实现连续四年盈利，股价大幅上涨。公司拥有强大的品牌优势和完善的欧美航线网络，且机队以宽体机为主，自有资本比例高，具备较强的盈利能力。

关键数据：

• 国泰航空市值从220亿港币上涨至近900亿港币，翻了3倍以上。
• 公司连续四年盈利，2023-2025年盈利分别为62亿、35亿和62亿港币。
• 单机资产规模约7.5亿港币，远高于三大航和东航物流、国货航。
• 单机客运收入约为1.2亿港币，远高于三大航。
• 单机其他收入（会员里程）约为4000万港币，远高于三大航。
• 单机燃油成本高于三大航约6000万港币。
• 香港机场起降费高于内地机场约6000元人民币/架次。
• 国泰航空员工薪酬高于三大航约60万港币/年。

研究结论：

• 国泰航空客运业务受益于全球航空业供给紧张和欧美航线需求旺盛，货运业务受益于亚太区域货运枢纽地位和跨境电商发展。
• 公司成本端存在压力，但盈利能力依然强劲。
• 公司已逐步解决2020年资本重组带来的担忧，未来有望通过股票回购等方式回报股东。
• 预计公司2026-2028年盈利分别为116亿、129亿和139亿港币，对应PE估值分别为8倍、7倍和6倍，具备投资价值。