国泰航空（0293.HK）首次覆盖报告：洲际航线竞争格局优化，客货综合航司再起航

该研报主要分析了国泰航空的竞争优势，包括香港的地理位置和中转优势，以及大湾区产业腹地带来的客货双重增长机遇。报告指出国泰航空在优质客源、航线网络、中转效率等方面具备显著优势，看好其国际航线竞争格局改善带来的盈利提升潜力。预测2026-2028年营收分别为1383/1399/1432亿港元，归母净利润为116/129/139亿港元，首次覆盖给予“推荐”评级。

跨境空运行业受益于全球贸易和消费需求，尤其在中国与欧美市场之间，空运需求持续增长。香港作为亚太区域重要航空枢纽，凭借中转优势和先进物流设施，在跨境电商和国际贸易中扮演关键角色。随着国内航司国际运力增速放缓和全球宽体机规模收缩，中转枢纽航司如国泰航空将受益于竞争格局优化，盈利中枢有望上行。

报告重点分析了国泰航空的三大核心看点：一是香港的优质客源和区位优势，包括国际金融中心地位、高出行需求和亚洲中心枢纽地位；二是大湾区产业腹地优势，依托珠三角产业带和先进货运设施，承接内地出口货物和跨境电商空运需求；三是国际航线竞争格局改善，短期内供给不足支撑运价，中长期国内航司运力放缓和全球宽体机收缩将利好国泰航空。

当前航空市场呈现供需结构性变化，中国至欧美枢纽机场的供给短期内相对不足，支撑运价中枢上移。同时，全球航空业面临运力调整，国内航司国际航线运力增速放缓，全球宽体机规模收缩。这些变化为国泰航空等中转枢纽航司带来机遇，使其在优化航线网络和提升中转效率后，能够持续受益于竞争格局改善。

研报提示的风险因素包括：大湾区航空市场竞争加剧，可能导致运价和份额承压；全球经济衰退可能抑制航空需求；油价大幅波动将影响航空公司运营成本。此外，疫情反复、地缘政治风险以及环保政策变化也可能对航空业带来不确定性，投资者需关注这些潜在风险对国泰航空经营的影响。