策略专题：中美对比：中国科技为何跑输，何时补涨？

核心观点

1. A股海外映射行情并未结束：尽管8月A股科技表现弱于美股，但CPO、PCB、液冷服务器等海外算力概念指数上涨，显示A股科技反弹仍在进行。
2. 科技弱势主因：创业板指和科创50的弱势主要源于核心权重个股（宁德时代、中际旭创等）和国产算力链修复偏慢，而非整体产业问题。
3. 产业、筹码、美债决定修复次序：历史上中美科技修复存在先后顺序，本轮A股科技跑输主要受筹码结构和美债压力影响。机构重仓科技标的在本轮反弹中弹性较弱，美债利率上行压制全球科技股指。
4. A股科技补涨可期：当前A股处于4浪调整迈向5浪初期阶段，补涨取决于产业新催化（个人AI智能体、AI4S）、筹码出清（机构调仓比例达30%）和海外流动性企稳（10月FOMC不加息概率超8成）。

关键数据

• 8月纳斯达克100、费城半导体指数上涨8.7%、11.6%，科创50、创业板指下跌10.9%、9.0%。
• CPO、PCB、液冷服务器概念指数上涨20.3%、29.6%、18.3%。
• 创业板指权重股宁德时代、中际旭创拖累指数4.3、1.9个百分点。
• 科创50受海光信息、中芯国际等国产算力链拖累，权重合计35%，拖累指数5.0个百分点。
• 98家海外算力样本中，机构高持股组8月平均收益落后低持股组16.3个百分点。
• 9月全球资产对美债敏感性提高，纳指100和费半的负相关为全球科技股指最高。
• 纳斯达克指数、费城半导体指数2027年预期EPS增速分别上修至27.5%、59.2%。
• Q2重仓科技的主动偏股公募疑似调仓规模占比或已达30%。
• 7月以来AI硬件调整中，多数资金仓位已降至高点约6-8成。
• 10年美债利率一度接近5.4%，市场预期10月FOMC不加息概率超8成。
• 科创50PE（TTM）估值收缩36%。

研究结论

A股科技硬件表现虽不弱，但受权重龙头和国产算力链拖累。未来补涨取决于产业新催化、筹码出清和海外流动性企稳，当前市场处于牛市收官阶段，科技有望引领行情。