花旗：富士通（6702.T）解除30日上行催化剂观察，给予买入评级

Citi Research将富士通的投資評價定義為「買」（1），目標價為5,000日圓。主要基於富士通在企業基幹系系統方面的經驗，預期其系統開發領域的AI替代程度較低。此外，富士通的自有LLM「Takane」基於高性能的Cohere，預期其AI事業將有一定擴張。加上防衛主題，Citi Research預期富士通股價將上漲。

富士通主要處於企業基幹系統和AI領域。企業基幹系統方面，AI替代程度較低，富士通在此有優勢。AI方面，富士通的自有LLM「Takane」基於高性能的Cohere，預期其AI事業將有一定擴張。防衛主題也為其帶來增長潛力。總體來看，富士通在多個高增長赛道中擁有競爭力。

花旗富士通研報主要分析了富士通在企業基幹系系統、AI和防衛三大業務領域的發展。在企業基幹系系統方面，強調了其AI替代程度較低的優勢；在AI方面，關注了富士通的自有LLM「Takane」的發展；在防衛方面，認為其有助於股價上漲。研報還分析了富士通的財務狀況和風險因素。

富士通目前市場評價較低，PER較低。Citi Research認為，雖然目前富士通PER較低，但考慮其業務多樣性（系統開發、AI、防衛）後，其價值應有較大提升空間。富士通時價總額為6,800.431億日圓，目標價為5,000日圓，預想EPS為188日圓，預想配當利回り為1.4%，預想總回報為28.5%。

花旗富士通研報提示了四個主要風險因素：1. AI進步導致領域知識被替代；2. 企業加速內部化深耕；3. IT投資減少導致減收；4. メモリ價格意外高漲。此外，研報還提到AI進步可能導致領域知識被替代，企業加速內部化深耕可能影響外部系統開發業務，IT投資減少可能導致減收，メモリ價格意外高漲可能增加成本壓力。