花旗预测2026/27年GDP增速分别为4.6%和4.1%,PPI将从2.8%回落至0.4%,通缩将回归。2027年面临三大逆风:出口放缓、房地产拖累加深、信心疲弱加速去杠杆。国内需求追踪指标近期已低于新冠时期低点,弱势广泛存在于家庭、政府和企业部门,具体表现为:2026年1-8月土地出让收入同比下降28.6%,家庭净偿还贷款约1万亿元,2026年上半年家庭储蓄率高达40.0%(2019年上半年为36.4%)。
花旗认为2027年必然出现类似"9.24"的政策大转向,预计增广财政赤字增加约2万亿元(预算内赤字+1万亿,特别国债和地方政府专项债各+5000亿),部分对冲土地出让收入因现房销售改革减少的1万亿;货币政策在2026年暂停后,2027年将有两次各10bp的政策利率下调。花旗特别强调"家庭直接转移支付"时机已到,建议规模5000亿元。政策重心将从传统投资刺激转向直接提振家庭消费信心,12月中央经济工作会议为重要观察窗口。