投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 李劼 021-60812985 lijie@citicsf.com 从业资格号 F3016673 投资咨询资格号 Z0013238 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货日报——美联储加息靴子落地，关注央行货币操作 2017-12-14 中信期货金融期货日报——市场低迷，谨慎操作 2017-12-13 中信期货金融期货日报——融资需求仍处高位，利率下行趋势难现 2017-12-12 中信期货金融期货周报——期指短期仍在筑底，CPI偏弱或利好期债价格回升 2017-12-11 中信期货研究|金融期货策略日报 2017-12-15 温和提“价”冲击有限，债市短期有望修复 策略跟踪 观点：美联储12月议息会议无意外加息，央行温和跟进上调公开市场操作利率，并传递出将继续呵护季节性流动性平稳的信号，整体对资金面的冲击有限。11月经济数据再度印证经济韧性十足的观点。基本面及政策面短期利空出尽，债市此前过于悲观的市场情绪有望回暖。股市方面，加息干扰尘埃落定，但市场尚未形成向上动力，短期仍处于震荡筑底的阶段。 风险因子：1）流动性波动；2）金融监管收紧。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月15日 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：央行温和提“价”，资金面情绪相对稳定 （1）央行进行500亿逆回购以及2880亿1年期MLF投放，周四有2400亿逆回购到期。 （2）央行同时对逆回购和MLF进行提价，提价幅度为5bp。 逻辑：随着美联储12月如期加息，昨日央行采取了温和跟进的态度。即在进行逆回购和MLF的组合投放的同时，还同时提价5bp，不过提价幅度小于此前两次上调。而从昨日资金面来看，尽管Shibor利率继续全线上行，但是从隔夜上行幅度下降至1.5bp，以及多期限银质押资金利率出现下行来看，资金面整体相对平稳，受到冲击有限。原因在于，一方面提价幅度有限；另一方面在于央行明确表示在岁末期间将维持流动性平稳，同时叠加财政供给以及明年的普惠降准，令市场情绪并未过度担忧。 — 期指 观点：金融拖累指数，美联储加息冲击或为短期 （1）经济韧性短期难以打破； （2）交易所严防热门题材炒作； （3）央行同时对逆回购和MLF进行提价，提价幅度为5bp。 逻辑：昨日沪深两市双双震荡走弱，尤其受到金融股拖累，两市继续收跌。其中，昨日美联储如期加息，进而通过港股进行传导影响，或是A股波动的主要因素。不过，随着加息过后利空尽出，且加息多为短期冲击，因此短期总体影响有限。同时，考虑到前期利空因子之一的美联储加息已经兑现，以及11月经济数据显示经济仍显韧性，因此中期依旧维持向上主逻辑。 风险因子：1）外围市场动荡；2）金融监管；3）流动性风险。 震荡 期债 观点：短期利空出尽，推动期债价格回暖 （1）央行继续维持流动性市场紧平衡。 （2）央行提高各期限公开市场操作利率5bp。 逻辑：昨日央行在公开市场相继展开了MLF和逆回购操作，并将各期限品种的操作利率都上调了5bp。虽然央行调高了公开市场操作利率，但可以看到，今年以来市场资金利率一直维持在比较高的位置，上调5bp的象征性意义大于其对市场可能产生的影响。而昨日的期债价格也并没有受此影响，走势较强。这和我们前期关于美联储按预期般加息后，市场情绪将得到修复的判断一致。短期来看，随着投资者情绪修复，短期利空出尽，期债价格或回归震荡偏强格局。 风险因子：1）市场流动性变化；2）监管动态。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月15日 3/13 二、每日一评 11月经济数据点评 昨日统计局公布11月多项重要经济数据。整体来看，经济仍显韧性。具体来看分项：1）社会消费品零售总额当月增速增至10.2%，高于前值10%。我们注意到，包括家用电器、家具在内的和房地产相关子板块增速大幅回升，对消费板块增速提升明显。此外，尽管建筑装潢增速有所放缓，但或与冬季开工下滑有关。2）工业规模以上增加值同比6.1%，较前值小幅下滑0.1%。尽管从三大门类来看，采矿业同比下降1.7%，同时电力、热力等同比增速也从9.2%下降至4.5%。但考虑到目前在冬季限产和环保压力下，数据下移总体在预料中。3）全国1-11月固定资产投资增速下滑至7.2%，小幅下滑0.1%；房地产开发投资增速下滑至7.5%，下滑0.3%与10月下滑幅度持平。其中，尽管房地产投资增速有所下滑，但考虑到房屋新开工面积、销售增速有不同程度回升，且商品房待售面积较10月末减少，或暗示房企将一定补库存的意愿出现。 三、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 时间 区域 指标 前值 预期值 公布值 2017/12/11 17:00 中国 中国11月M2货币供应同比 8.80% 8.90% 9.10% 2017/12/11 17:00 中国 中国11月新增人民币贷款(亿人民币) 6632 8000 11200 2017/12/11 17:00 中国 中国11月社会融资规模(亿人民币) 10400 12500 16000 2017/12/12 21:30 美国 美国11月PPI同比 2.80% 2.90% 3.10% 2017/12/13 21:30 美国 美国11月CPI同比 2.00% 2.20% 2.20% 2017/12/14 10:00 中国 中国11月社会消费品零售总额同比 10.00% 10.30% 10.20% 2017/12/14 10:00 中国 中国1至11月城镇固定资产投资同比 7.30% 7.20% 7.20% 2017/12/14 10:00 中国 中国11月规模以上工业增加值同比 6.20% 6.10% 6.10% 2017/12/14 21:30 美国 美国11月零售销售环比 0.20% 0.30% 0.80% 2017/12/14 21:30 美国 美国12月9日当周首次申请失业救济人数(万人) 23.6 23.6 22.5 2017/12/14 22:45 美国 美国12月Markit制造业PMI初值 53.9 54 55 2017/12/14 22:45 美国 美国12月Markit服务业PMI初值 54.5 52.4 2017/12/15 21:30 美国 美国12月纽约联储制造业指数 19.4 18 数据来源：公开资料 中信期货研究部 四、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：中国央行昨日进行300亿元7天逆回购操作、200亿元28天逆回购操作，昨日有2400亿元逆回购到期。 2. 中国央行：央行上调公开市场逆回购中标利率5个BP。中国央行分别上调公开市场7天、28天期逆回购中标利率至2.5%、2.8%，此前分别为2.45%、2.75%，为今年3月来首次。去年12月和今年3月美联储加息时，中国央行上调逆回购、中期借贷便利（MLF） 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月15日 4/13 利率。6月美联储再度加息时，中国央行没有跟进调整。 3. 中国央行：央行进行2880亿元MLF操作并上调利率5个基点。中国央行昨日进行了2880亿元人民币中期借贷便利（MLF）操作，昨日MLF操作均为一年期，利率3.25%，上次为3.20%。此外，12月16日有1870亿元MLF到期。 4. 中国央行：公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。目前货币市场利率显著高于公开市场操作利率，此次公开市场操作利率小幅上行可适度收窄二者之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。 – 考虑到岁末年初银行体系流动性需求增强，人民银行将灵活开展公开市场操作，保障银行体系合理的季节性流动性需求。 – 预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元，明年初普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3000亿元左右。 – 对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排。总的来看，银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的。 5. 商务部：中国1-11月FDI金额8036.2亿元人民币，同比增长9.8%；10月同比增长5%. 6. 中国11月社会消费品零售总额同比 10.2%，预期 10.3%，前值 10%。中国1-11月社会消费品零售总额同比 10.3%，预期 10.3%，前值 10.3%。 7. 中国1-11月城镇固定资产投资同比 7.2%，增速续创1999年以来最低，预期 7.2%，前值 7.3%。 8. 中国11月规模以上工业增加值同比 6.1%，预期 6.1%，前值 6.2%。中国1-11月规模以上工业增加值同比 6.6%，预期 6.6%，前值 6.7%。 9. 统计局：11月粗钢产量同比增长2.2%；10月同比增长6.1%。1-11月份粗钢产量增长5.7%至7.648亿吨。11月份钢材产量下降2.9%，至8685万吨。10.中国11月份发电量同比增长2.4%，10月同比增长5.3%。中国1-11月份发电量同比增长5.7%，1-10月同比增长6%。 11. 中国前11月房地产开发投资同比名义增长7.5%，续创年内新低/1-11月份，全国房地产开发投资100387亿元，同比名义增长7.5%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。1-11 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2017年12月15日 5/13 月份，商品房销售面积146568万平方米，增长7.9%，增速回落0.3个百分点。1-11月份，商品房销售额115481亿元，增长12.7%，增速提高0.1个百分点。1-11月份，房屋新开工面积161679万平方米，增长6.9%，增速提高1.3个百分点。11月末，商品房待售面积59606万平方米，比10月末减少653万平方米。 12. 统计局：1-11月份，民间固定资产投资348143亿元，同比名义增长5.7%，增速比1-10月份回落0.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为60.5%，回落0.1个百分点。 13. 昨日发行的国开行1年期固息增发债中标收益率为4.