金融衍生品策略日报：股市冲击偏短期，债市情绪持续回升

1001401802202601031071111151191232022/92022/112023/12023/32023/52023/7中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-08-03 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市冲击偏短期，债市情绪持续回升 摘要： 股指期货：信用评级下调冲击偏短期。因美国主权信用评级下调，全球风险资产呈现普跌态势，A股未能幸免，但整体来看，A股跌幅少于韩国、日本市场。针对信用评级事件，我们认为并非当前市场的主要矛盾，事件另一间接影响是扰动陆股通资金流入速度，但从年内经验来看，交易型外资流入速度由经济预期所驱动，鉴于政策预期催化下，市场正计价经济恢复预期，故这一层面的冲击也不宜夸大。综上，目前市场的核心矛盾仍在于政策，政策预期证伪之前，市场偏好易上难下，短期维持对于大盘股的乐观。 股指期权：仍然卖权优势环境。昨日标的全线调整，早盘多数下行，午盘多数有所回升，大盘价值风格调整较多，但午盘开始50、300ETF期权认购期权合约均有加仓，因此整体期权市场成交额有所提升。偏度指标方面，HO和MO偏度指数提示连续四个交易日低位，反映虚值认购端力量相对强势；结合HO和MO的成交量PCR分别在0.59和0.47，反映博弈资金对50和1000指数走势积极。仍然是卖权建仓优势环境，操作建议备兑增厚为主。 国债期货：债市情绪持续回升。昨日国债期货多数小幅收涨。日内看，T主力合约高开后冲高回落，央行隔夜操作继续小幅收缩流动性，但整体影响不大。现券市场方面，10年期国债活跃券利率日内波动不大，整体情绪向好。昨天，强政策预期开始有所降温，股市开始有所回调，股债跷跷板效应显现。短期来看，当下仍是以政策博弈为主线，随着政策陆续出台，债市仍将继续跟着政策的强弱维持震荡的局面。建议适当关注基差做阔思路；适当关注TS正套机会。 风险因子：1）政策力度不及预期；2）新品种流动性不及预期 股指期货：信用评级下调冲击偏短期。 国债期货：债市情绪持续回升。 股指期权：卖权优势环境延续。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：信用评级下调冲击偏短期 （1）IF、IH、IC、IM当月合约基差收于6.91点、7.72点、-1.66点、-0.22点，较上一交易日变化-3.69点、0.41点、-1.79点、-1.81点； （2）IF、IH、IC、IM当月与次月合约价差收于-8.8点、-3.8点、-0.2点、5.0点，较上一交易日变化1.2点、1.0点、0.4点、-1.2点； （3）IF、IH、IC、IM总持仓环比变化7566手、6046手、-1481手、-548手； （4）沪股通净流出33.79亿，深股通净流出16.40亿 逻辑：因美国主权信用评级下调，全球风险资产呈现普跌态势，A股未能幸免，但整体来看，A股跌幅少于韩国、日本市场。针对信用评级事件，我们认为并非当前市场的主要矛盾，其一，2011年8月5日，A股也曾因相似事件出现单日大跌，但事后来看，该影响仅持续2日，其二，事件另一间接影响是扰动陆股通资金流入速度，但从年内经验来看，交易型外资流入速度由经济预期所驱动，鉴于政策预期催化下，市场正计价经济恢复预期，故这一层面的冲击也不宜夸大。综上，目前市场的核心矛盾仍在于政策，政策预期证伪之前，市场偏好易上难下，短期维持对于大盘股的乐观。 操作建议：IH多单持有 震荡 股指期权 观点：仍然卖权优势环境 逻辑：昨日标的全线调整，早盘多数下行，午盘多数有所回升，上证50下跌0.95%，科创50ETF调整幅度相对降低，仅下跌0.10%，大盘价值风格调整较多，但午盘开始50、300ETF期权认购期权合约均有加仓，因此整体期权市场成交额有所提升。偏度指标方面，HO和MO偏度指数提示连续四个交易日低位，反映虚值认购端力量相对强势；结合HO和MO的成交量PCR分别在0.59和0.47，反映博弈资金对50和1000指数走势积极。仍然是卖权建仓优势环境，操作建议备兑增厚为主。 操作建议：备兑策略 风险因子：1）新品种流动性不及预期 2）政策力度不及预期 震荡 国债期货 观点：债市情绪持续回升 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为62524手、39245手、25313手、11064手，1日变动-10341手、-6977手、-13547手、-2741手，持仓量分别为191627手、107596手、52823手、17606手，1日变动-4224手、-2632手、-808手、-720手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.550元、0.395元、0.135元、0.560元，1日变动-0.030元、-0.030元、-0.015元、-0.140元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.270元、100.570元、303.410元、207.070元，1日变动-0.010元、0.005元、0、0.090元； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.203元、0.128元、0.055元、0.272元，1日变动-0.022元、0.007元、-0.005元、0.040元。 （5）央行昨日开展90亿元7天期逆回购，当日有1040亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货多数小幅收涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.05%、0.01%、0.00%和0.14%。日内看，T主力合约高开后冲高回落，央行隔夜操作继续小幅收缩流动性，但整体影响不大。现券市场方面，10年期国债活跃券利率日内波动不大，整体情绪向好。昨天，强政策预期开始有所降温，股市开始有所回调，股债跷跷板效应显现。短期来看，当下仍是以政策博弈为主线，随着政策陆续出台，债市仍将继续跟着政策的强弱维持震荡的局面。建议适当关注基差做阔思路；适当关注TS正套机会。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏空。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注基差做阔机会。曲线策略：曲线做陡适当止盈。 风险因子：1）政策发力不及预期 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2023-7-31 中国 中国7月官方制造业PMI 49 49.2 49.3 欧元区 欧元区7月调和CPI年率-未季调初值(%) 5.5 5.5 5.3 欧元区第二季度季调后GDP年率初值(%) 1 0.4 0.6 2023-08-01 中国 中国7月财新制造业PMI 50.5 50.3 49.2 欧元区 欧元区6月失业率(%) 6.5 6.5 6.4 美国 美国6月JOLTs职位空缺(万) 982.4 962 958.2 2023-08-03 中国 中国7月财新服务业PMI 53.9 52.4 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 国际评级机构惠誉突然宣布，将美国长期外币发行人违约评级从AAA下调至AA+。惠誉称，美国评级下调反映了未来3年预期的财政恶化、总体政府债务负担较高且不断增长，以及在过去20年间，相较于“AA”和“AAA”评级的其他国家，美国的治理水平持续恶化：债务上限僵局反复出现，并且直至最后一刻才达成解决方案。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 00.511.522.533.52022/10/132022/12/132023/02/132023/04/132023/06/13Shibor利率水平隔夜1W2W1M 05001000150020002500300035002021/12/252022/03/252022/06/252022/09/25投放量到期量 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 IFIF当月6.91-3.69-1.28ICIC当月-1.66-1.79-5.12IHIH当月7.720.411.91IMIM当月-0.22-1.81-11.37IF01-IF008.80-1.202.20IF02-IF0122.401.4010.20IF03-IF0213.00-0.600.00IC01-IC000.20-0.402.40IC02-IC01-16.803.008.60IC03-IC02-20.20-4.603.20IH01-IH003.80-1.001.40IH02-IH0116.200.208.60IH03-IH0216.600.609.00IM01-IM00-5.001.200.60IM02-IM01-31.80-1.001.80IM03-IM02-34.402.204.80最新值1日变化5日变化二级指标一级指标基差跨期价差IFICIHIM 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报 6 / 14 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 -40%-20%0%20%40%60%2022/11/292023/02/282023/05/312019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500中证1000 0510152001020304050602022/07/202022/11/202023/03/202023/07/20指数PE对比创业板指数中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右中证1000-右 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC、IM持仓成交 250030003500400045005000700080009000100001100012000130001400015000160002022/04/202022/08/202022/12/202023/04/20融资余额沪深300 05101520253035024681012142023/08/022023/07/212023/07/112023/06/292023/06/15IF总成交量(万手)IC总成交量(万手)IH总成交量(万手)IM总成交量(万手)IF总持仓量(万手)(右轴)IC总持仓量(万手)(右轴)IH总持仓量(万手)(右轴)IM总持仓量(万手)(右轴) 资料