金融期货策略日报：权益短线消费驱动，出口超预期冲击债市有限

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 联系人： 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 近期相关报告： 【中信期货】贸易战担忧累积不利因素，金融板块预计震荡整理——金融期货日报 2018-03-08 【中信期货】IH反弹有待观察，消息面提振债市但延续性存疑——金融期货日报 2018-03-07 【中信期货】权益继续布局成长，债市震荡延续谨慎思路——金融期货日报 2018-03-06 【中信期货】进入两会时间，权益市场谨慎乐观——金融期货周报 2018-03-05 中信期货研究|金融期货策略日报 2018-03-09 权益短线消费驱动，出口超预期冲击债市有限 策略跟踪 逻辑综述：昨日沪深两市平稳运行收红，国债期货震荡收跌。从权益板块来看，受短线消费驱动逻辑影响，市场中心转向消费板块，但考虑到短线市场或仍面临贸易战等负面因素压制，依旧建议谨慎观望。 期债方面，尽管盘中受出口数据远超预期冲击走低，但受宽松资金面支撑，尾盘依旧有所修复。不过，鉴于即使剔除基期及春节因素干扰，出口数据仍然反应出经济基本面不弱，以及后期资金面收紧疑虑，期债市场观望情绪依旧较浓，因此仍建议谨慎操作。 风险因子：1）美债收益率升破3%；2）资管新规落地超预期；3）权益业绩不及预期。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月9日 2/13 一、行情观点： 品种 观点 展望 流动性 观点：流动性短期延续稳健，中期关注央行收紧风险 （1） 央行继续暂停公开市场操作，净回笼1000亿。 逻辑：昨日央行继续暂停逆回购操作，逆回购净回笼1000亿。不过由于近日流动性水平总体较高，短端资金利率仍继续下行，显示出短期或延续稳健。需要注意的是，从近期央行下调拨备红线来看，尽管短期为资金面提供利好，但中期或为收紧流动性有所铺路，因此需警惕央行之后可能提高MLF资金利率带来的风险。 - 期指 观点：消费板块发力，贸易战余波未平 （1） 特朗普近期将宣布关税协议； （2） 2月出口同比上行44.5%，因基期因素； （3） 知名厂商停止VE报价，维生素龙头亿帆医药大涨5.25%，并带动医药板块走强； （4） 中国恒大、融创中国等内房股大涨带动国内地产产业链走强（2月地产龙头销售超预期）。 逻辑：早盘两市平稳运行，但随着医药、食品走高，市场重心转向消费板块，并带动两市收红。量能方面略超4000亿，追涨效应相对一般，持续度仍需观察。短线消费驱动的逻辑，一方面由于成长需消化前期获利盘，另一方面消息面也存利好支撑，如知名厂商停止VE报价推升医药、地产龙头销售超预期等。但短线市场仍可能面临贸易战等负面期因素压制，建议仍以谨慎心态应对。 操作建议：观望 风险因子：1）美债收益率升破3%；2）权重业绩不及预期； 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月9日 3/13 期债 观点：出口超预期冲击不大，债市观望情绪仍浓 （1） 央行暂停公开市场操作，净回笼1000亿元。 （2） 贸易战阴影仍存，特朗普近期将宣布关税计划，中国提请WTO就美关税问题展开辩论。 （3） 2月进口（按美元计）同比增6.3%，预期8%，前值由36.9%修正为36.8%；出口同比增44.5%，预期11%，前值11.1%；贸易顺差337.43亿美元。 逻辑：昨日国债期货早盘高开，之后受到远超预期的出口数据的冲击而走低。不过，随后在相对宽松的资金面支持下尾盘有所修复。尽管2月出口数据受基数和春节因素干扰，但1-2月出口综合同比超24%仍然反应出当前经济基本面依旧不弱。与此同时，考虑央行延续资金回笼操作，并结合前日央行并未对整月MLF到期一次性对冲来看，后续资金面能否持续宽松的疑虑仍存。同时，在贸易战升级以及监管政策落地倒计时的阴影之下，期债量能依然没有明显放大迹象，市场观望情绪仍然较浓，建议投资者延续谨慎操作的思路。 操作建议：观望 风险因子： 1）流动性明显收紧；2）资管新规落地超预期；3）外围市场波动。 观望 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月9日 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期国家/区域指标今值预测值前值2018/3/5中国两会召开2018/3/5中国中国2月财新服务业PMI54.254.354.72018/3/6澳大利亚澳大利亚澳洲联储现金利率目标1.50%1.50%1.50%2018/3/7中国中国2月外汇储备（亿美元）31344.831600.0031614.602018/3/7加拿大加拿大央行利率决策1.25%1.25%1.25%2018/3/8中国中国2月贸易帐（按美元计）（亿美元）337.43-70.5203.42018/3/8中国中国2月进口同比（按美元计）6.30%8.00%36.80%2018/3/8中国中国2月贸易帐（按人民计）（亿人民币）2248.8-6891373.32018/3/8中国中国2月出口同比（按人民币计）36.20%7.40%6.10%2018/3/8中国中国2月进口同比（按人民币计）-0.2%1.2%30.2%2018/3/8中国中国2月出口同比（按美元计）44.50%11.0%11.1%2018/3/8中国中国2月PPI同比—3.8%4.3%2018/3/8中国中国2月CPI同比—2.5%1.5% 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪： 1. 中国央行：央行公开市场昨日净回笼1000亿元。昨日央行暂停公开市场操作，昨日1000亿元逆回购到期。中国央行称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期量等因素的影响。 2. 中国2月出口同比(按人民币计) 36.2%，预期 7.4%，前值 6%修正为6.1%。 中国2月进口同比(按人民币计) -0.2%，预期 1.2%，前值 30.2%。 中国2月贸易帐(按人民币计) 2248.8亿，预期 -689亿，前值1358亿修正为1373.3亿。 中国2月出口同比(按美元计) 44.5%，预期 11%，前值 11.1%。 中国2月进口同比(按美元计) 6.3%，预期 8%，前值由 36.9%修正为 36.8%。 中国2月贸易帐(按美元计) 337.43亿，预期 -70.5亿，前值由 203.4亿修正为 203.5亿。 3. 中国海关：2月煤及褐煤进口2,091万吨，创2017年10月以来新低。中国2月大豆进口542万吨，创2016年10月以来新低。 4. 近日，山西焦煤集团下发了《关于西山煤电(集团) 有限责任公司所有制改革实施办法的通知》，西山煤电集团全面启动混改。前不久，山西焦煤集团也公布了混改方案，煤炭集团有望开启混改大幕。 5. 全国人大代表、深交所总经理王建军表示，“独角兽”企业的界定没有精确的标准，需要从规则、市场准备、投资者适应等方面做准备，这需要一个调整的过程，需根据市场情况来决定规则推进速度。对于回归A股的境外上市企业，可能会采取CDR（中国存托凭证）的方式，交易所已经研究了很长时间，今年基本具备了推出的条件。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月9日 5/13 6. 国开行发行10年期债券，规模70亿元，发行利率4.7468%，预期4.74%，投标倍数3.24倍。国开行发行91天贴现债券，规模100亿元，发行利率2.8356%，预期3.05%，投标倍数4.60倍。国开行发行5年期债券，规模80亿元，发行利率4.7017%，预期4.70%，投标倍数2.99倍。国开行发行7年期债券，规模50亿元，发行利率4.8357%，预期4.85%，投标倍数3.45倍。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2018年3月9日 6/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: 银行间回购利率日度变化 单位：bp 图3: 离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌 1.522.533.544.555.5201 7/0 5/1 7201 7/0 5/3 1201 7/0 6/1 4201 7/0 6/2 8201 7/0 7/1 2201 7/0 7/2 6201 7/0 8/0 9201 7/0 8/2 3201 7/0 9/0 6201 7/0 9/2 0201 7/1 0/0 4201 7/1 0/1 8201 7/1 1/0 1201 7/1 1/1 5201 7/1 1/2 9201 7/1 2/1 3201 7/1 2/2 7201 8/0 1/1 0201 8/0 1/2 4201 8/0 2/0 7201 8/0 2/2 1201 8/0 3/0 7Shibor利率水平隔夜1W2W1M3M6M9M1Y -140-120-100-80-60-40-200204060ON CNH Hibo r1W CNH Hibo r2W CNH Hibo r1M CNH Hibo r2M CNH Hibo r3M CNH Hibo r6M CNH Hibo r1Y CNH Hibor离岸人民币香港银行间同业拆借利率涨跌5日涨跌1日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图4: 央行逆回购操作（日度） 图5: 人民币汇率变化 0500100 0150 0200 0250 0300 0350 0400 0201 8/0 2/1 1201 8/0 2/1 3201 8/0 2/1 5201 8/0 2/1 7201 8/0 2/1 9201 8/0 2/2 1201 8/0 2/2 3201 8/0 2/2 5201 8/0 2/2 7201 8/0 3/0 1201 8/0 3/0 3201 8/0 3/0 5201 8/0 3/0 7201 8/0 3/0 9201 8/0 3/1 1201 8/0 3/1 3投放量到期量 6.3106.3156.3206.3256.3306.3356.3406.345-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.6CNYCNH中间价人民币汇率变化1日涨跌5日涨跌最新 数据来源：Wind 中信期货研究部