金融衍生品策略日报：权益市场反弹动能有限，债市情绪进一步走弱

1201401601802002202401081101121141161182021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-03-11 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-80401279 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 中信期货研究|金融衍生品策略日报 权益市场反弹动能有限，债市情绪进一步走弱 摘要： 股指期货：反弹动能有限。昨日权益市场大幅高开，但此后走势分化，绝大部分指数较开盘价回落，与此同时，欧洲股市再度下挫，结合原油价格反弹，对于高通胀的担忧并未消除，对俄制裁明朗之前，资金相对谨慎，外资持续流出即是明证，短期仍建议防御思路，不建议大仓位参与反弹。对于后市，着重关注几方面信号，一是原油价格中枢能否稳定下移，二是看财报指引，若后续上市公司一季度业务修复改善，有望重振市场偏好，三是关注基建等经济数据，若数据能够印证稳增长，则有望确认市场主线。而在此之前，仍建议观望，不建议追高。 股指期权：期权策略维持防御为主。昨日沪深股指高开后震荡企稳，收盘沪指上涨1.22%。期权方面，情绪指标持仓量PCR有所回升，各期权品种成交量连续上涨后出现回落，市场整体情绪企稳。但伴随外盘情绪再次降温加之国内疫情形势并不乐观，预计指数持续上涨动能不足，配置个股性价比优于指数。短期来看，指数或将维持区间内宽幅震荡态势，期权标的仍可续持备兑策略防御为主。期权波动率出现回落，波动率趋势交易仍旧谨慎为宜。 国债期货：分歧和震荡加剧，操作中性为宜。昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.08%、0.04%和0.01%。昨日市场情绪进一步走弱，虽然在前一日大幅下挫后早盘国债期货有所反弹，但是反弹的力度较为有限，而且在反弹后空头情绪也明显再次走强，并带动涨势回落。午后多头情绪有所回复，不过尾盘空头再次发力，市场整体呈现出博弈和震荡加剧的状态。可以发现，近期随着市场情绪的不断走弱，10年期国债收益率目前已经上行至2.85%附近，分歧可能也将不断增加。整体上看，稳增长与宽信用的担忧对债市明显构成制约，不过经济下行压力仍未明显好转的事实或也对多头情绪构成一定支撑。当前处于数据真空期，稳增长效果有待进一步确认，市场可能偏震荡，在多空博弈有所加剧的情形下，建议交易性需求维持中性。收益率处于低位且债市情绪波动较大，国债期货套保必要性上升。不过由于基差出现小幅扩大，可关注基差回落后的建仓机会。同时，可考虑曲线陡峭化预期下，选择长端品种来对冲短端现券的策略。 风险因子：1）恶性通胀2）交易量能持续冷清3）社融数据不及预期；4)美联储未加息；5）疫情反复 股指期货：反弹动能有限。股指期权：期权策略维持防御为主。国债期货：分歧和震荡加剧，操作中性为宜 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：反弹动能有限 （1）IF、IH、IC当月基差收于-26.44点、-6.46点、-38.74点，较上一交易日变化-2.09点、0.72点、-13.93点； （2）IF、IH、IC当月次月价差收于7.6点、-4.0点、22.0点，较上一交易日变化3.6点、3.6点、2.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-13197手、-9988手、-10053手； （4）沪股通净流出11.18亿，深股通净流出22.56亿 逻辑：昨日权益市场大幅高开，但此后走势分化，绝大部分指数较开盘价回落，与此同时，欧洲股市再度下挫，结合原油价格反弹，对于高通胀的担忧并未消除，对俄制裁明朗之前，资金相对谨慎，外资持续流出即是明证，短期仍建议防御思路，不建议大仓位参与反弹。对于后市，着重关注几方面信号，一是原油价格中枢能否稳定下移，二是看财报指引，若后续上市公司一季度业务修复改善，有望重振市场偏好，三是关注基建等经济数据，若数据能够印证稳增长，则有望确认市场主线。而在此之前，仍建议观望，不建议追高。 操作建议：观望 风险因子：1）恶性通胀； 震荡 股指期权 观点：期权策略维持防御为主 逻辑：昨日沪深股指高开后震荡企稳，收盘沪指上涨1.22%。期权方面，情绪指标持仓量PCR有所回升，各期权品种成交量连续上涨后出现回落，市场整体情绪企稳。但伴随外盘情绪再次降温加之国内疫情形势并不乐观，预计指数持续上涨动能不足，配置个股性价比优于指数。短期来看，指数或将维持区间内宽幅震荡态势，期权标的仍可续持备兑策略防御为主。期权波动率出现回落，波动率趋势交易仍旧谨慎为宜。 操作建议：基于市场情绪进行策略切换 风险因子：1）交易量能持续冷清 震荡 国债期货 观点：分歧和震荡加剧，操作中性为宜 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为65468手、37612手、13270手，1日变动-41981手、-24224手、-8128手，持仓量分别为178895手、98286手、36461手，1日变动1818手、462手、-120手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.550元、0.425元、0.060元，1日变动0.005元、0.050元、0.025元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.850元、100.940元、304.730元，1日变动-0.025元、0.030元、0.035元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.598元、0.426元、0.239元，1日变动0.040元、0.059元、-0.007元。 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 逻辑：昨日国债期货全线收跌，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.08%、0.04%和0.01%。昨日市场情绪进一步走弱，虽然在前一日大幅下挫后早盘国债期货有所反弹，但是反弹的力度较为有限，而且在反弹后空头情绪也明显再次走强，并带动涨势回落。午后多头情绪有所回复，不过尾盘空头再次发力，市场整体呈现出博弈和震荡加剧的状态。可以发现，近期随着市场情绪的不断走弱，10年期国债收益率目前已经上行至2.85%附近，分歧可能也将不断增加。整体上看，稳增长与宽信用的担忧对债市明显构成制约，不过经济下行压力仍未明显好转的事实或也对多头情绪构成一定支撑。当前处于数据真空期，稳增长效果有待进一步确认，市场可能偏震荡，在多空博弈有所加剧的情形下，建议交易性需求维持中性。收益率处于低位且债市情绪波动较大，国债期货套保必要性上升。不过由于基差出现小幅扩大，可关注基差回落后的建仓机会。同时，可考虑曲线陡峭化预期下，选择长端品种来对冲短端现券的策略。 操作建议：交易性需求维持中性；曲线以陡峭思路应对。 风险因子：1）社融数据不及预期；2)美联储未加息；3）疫情反复 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2022-3-7 中国 2月外汇储备(亿美元) 32216 32138 中国1-2月贸易帐-人民币计价(亿元) 6758 7388 2022-3-8 欧元区 第四季度欧元区:实际GDP(终值):同比:季调(%) 3.90 4.60 4.60 2022-3-9 中国 中国2月PPI(%) 9.10 8.77 8.80 中国2月CPI(%) 0.90 0.85 0.90 2022-3-10 美国 2月美国CPI：同比 7.50 7.8 7.90 2022-3-11 中国 2月社融规模：当月值 61700 22157.1 2月M2：同比 9.80 9.48 2月新增人民币贷款 39800 14575 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 美国国会众议院投票通过资金规模达1.5万亿美元的联邦政府2022财年（2021年10月1日开始）综合拨款法案，以确保联邦政府有足够资金运转到今年9月底。该法案随后将递交参议院审议。 2. 俄外长拉夫罗夫在记者会上表示，目前，俄罗斯在乌克兰的特别军事行动还在继续当中，俄罗斯没有计划攻击其他国家包括乌克兰，但乌克兰方面对顿涅茨克和卢甘斯克方面的攻击是认真计划过的。俄方表示，西方正在向乌克兰提供致命武器，那些给乌克兰提供武器并派遣雇佣兵的国家应当明白需要为自己的行为负责任。俄乌双方谈到了如何减轻在（危机）局势中被扣为人质的平民的痛苦。俄方重申了关于在乌克兰开设每日人道主义走廊的建议。拉夫罗夫说，俄罗斯关心自己的经济，政府目前正在研究对策。 3. 美国2月未季调CPI同比上涨7.9%，续创40年来新高，预期为7.8%，前值为7.5%。 4. 欧洲央行维持主要再融资利率于0%不变，存款机制利率于-0.5%不变，边际借贷利率于0.25%不变。欧洲央行同时决定将在今年第二季度的三个月分别购债400亿、300亿和200亿欧元。欧洲央行表示，将维持目前的利率水平，直到接近2%的通胀目标。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 00.511.522.533.52021/05/192021/07/192021/09/192021/11/192022/01/19Shibor利率水平隔夜1W2W1M 05001000150020002500300035002021/09/252021/11/252022/01/25投放量到期量 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 IFIF当月-26.44-2.09-21.61ICIC当月-38.74-13.93-32.59IHIH当月-6.460.72-8.37IF01-IF00-7.60-3.60-8.4IF02-IF01-34.80-8.60-12.8IF03-IF02-40.404.605.8IC01-IC00-22.00-2.60-13.6IC02-IC01-68.604.80-9.20IC03-IC02-97.809.80-9.60IH01-IH004.00-3.60-2.40IH02-IH01-10.00-0.40-8.40IH03-IH02-27.20-4.202.20ICIH跨期价差1日变化5日变化基差IF一级指标二级指标最新值 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货金融衍生品日报