橡胶周报：基本面驱动 橡胶偏强运行

市场回顾

• 现货价格大幅上涨，基差贴水收敛。上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价维持在一线震荡整理，周环比大幅上涨800元/吨。沪胶期货主力合约与现货基差维持贴水695元/吨。
• 基本面驱动橡胶偏强运行。东南亚旺产季但产区降雨扰动割胶，新胶释放不及预期。青岛保税库存延续缓慢去库，上期所仓单小幅回落。下游轮胎开工偏弱，成品库存偏高，仅维持刚需采购，主动补库有限。盘面受原油、合成胶走强带动，下方有原料成本支撑，但终端需求压制上行空间。

2026年三季度全球胶市供需改善

• 天胶供需紧平衡：东南亚主产区进入旺产季，但厄尔尼诺持续高温少雨天气扰动割胶，各国产胶节奏分化明显。泰国南部核心产区受干旱影响，胶水产出不及往年同期，ANRPC预估泰国全年产量小幅增长1.4%，增量空间有限。印尼因胶树老化叠加棕榈油替代种植双重约束，2026年产量预计同比下降0.8%，供给端呈收缩态势。越南胶树树龄结构相对年轻，但今年遭遇局部干旱，割胶效率受限，ANRPC下调其全年产量预期，同比预计下降4.2%。马来西亚橡胶产业迎来修复，新植胶园逐步进入开割期，全年产量预计同比提升6.9%，成为东南亚重要增量来源。国内海南、云南产区随着雨季推进，割胶工作稳步开展，ANRPC预计国内天然橡胶产量同比增长2.9%；印度胶园扩张持续推进，产量增幅预计达4.4%。
  • ANRPC最新月度报告对2026年全球天然橡胶供需给出基准预测，预计全年全球天然橡胶总产量1527.9万吨，同比2025年增长2.1%，全球消费量小幅增长0.4%至1535.6万吨，全年整体呈现小幅紧平衡格局。分国家来看，全球产量增量主要来自泰国、马来西亚、印度、中国；印尼、越南产量同比下降，主产国之间供给分化加剧。ANRPC同时提示气候变量是最大不确定性，厄尔尼诺若持续超预期，高温干旱会进一步压制东南亚主产区橡胶树排胶，导致实际产量低于基准预测，放大全球供给缺口。
  • 从当前月度生产数据看，2026年7月全球天胶产量132.1万吨，同比下降5.2%，前7个月全球累计产量同比下降2.3%，阶段性产量偏弱，主要受厄尔尼诺干旱扰动影响，旺季增产不及预期。短期来看，市场持续交易天气减产预期，产区原料价格坚挺，对沪胶形成基本面支撑。但ANRPC的基准情景下，全球全年仍维持小幅增产，意味着如果后续东南亚主产区迎来有效降雨，干旱扰动缓解，旺季供应会快速释放，盘面的天气溢价存在回落风险。
  • 整体来看，2026年天然橡胶供给呈现“阶段性扰动、全年小幅增产”特征，短期天气预期与ANRPC全年基准预测形成博弈。主产国供给分化是今年核心特点，泰国增量有限、印尼趋势性减产，马来西亚与印度贡献新增产量。后续需要持续跟踪东南亚降雨情况、原料收购价格以及ANRPC月度产量预测的调整，验证厄尔尼诺对全年产量的实际影响程度，这也是沪胶期货盘面定价核心变量。
• 橡胶进口收缩预期仍是主线：我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。2026年8月国内天然橡胶与合成橡胶合计进口54.7万吨，同比下降6.3%；1-8月累计进口506.2万吨，累计同比下降4.3%，进口整体延续偏弱格局，对橡胶盘面形成一定现货支撑，但利多力度存在明显边界。8月进口同比下降，一方面厄尔尼诺预期升温推升东南亚原料价格，外盘报价走高，内外盘倒挂使得进口套利窗口关闭，贸易商主动订货意愿下降；另一方面国内轮胎下游处于旺季前的观望阶段，成品库存偏高，企业坚持按需采购，缺乏主动补库动能，压制整体进口需求。天然橡胶与合成胶进口同步走弱，合成胶还叠加海外装置扰动、外盘成本抬升的因素，进口到港量同步收缩。
  • 进口减量直接带动国内港口社会库存被动去库，可流通货源边际收紧，夯实现货基差，为沪胶、合成橡胶期货提供底部支撑。但需要区分，当前属于被动收缩而非主动补库带来的紧平衡。进口下滑更多是价格高企抑制贸易订货，并非下游真实消费爆发。期货盘面更多交易厄尔尼诺远期减产预期，进口数据仅从现货端提供辅助验证。从风险角度看，若后续9-10月海外货源集中到港，叠加国内旺季补库不及预期，进口放量会带来库存重新累积的压力，将压制胶价上行空间。整体来看，8月进口数据利好更多体现在托底作用，难以单独驱动趋势性大涨，行情仍需要看东南亚天气兑现程度以及国内轮胎旺季真实补库力度。
• 国内轮胎产销有所改善，行业开工率环比回落：作为橡胶最主要的下游应用领域，轮胎行业占全球天然橡胶消费的60%以上，其生产端和出口端的表现在橡胶需求形成坚实支撑。
  • 轮胎产销数据仅支撑沪胶底部震荡，不具备趋势性做多驱动。上半年轮胎生产端整体维持平稳，头部企业排产相对稳定，但行业内分化明显，部分中小工厂仍有检修减产行为，全、半钢胎开工并未出现持续性提升。出口端，6月轮胎出口91万吨，同比大增11.7%，单月出口表现亮眼；1-6月累计出口494万吨，同比增长4.9%，但出口金额同比下降1%，呈现典型“量增价减”特征。海外市场价格竞争加剧，国内胎企以价换量换取海外市场份额，出口放量并未带来企业盈利改善，也制约工厂主动原料补库意愿。欧盟等地贸易壁垒压制传统市场，出口增量更多依靠新兴市场承接，后续持续性存在不确定性。从传导逻辑看，轮胎是天然橡胶最大下游，产量小幅增长对沪胶形成基础需求托底，但出口“有量无利”削弱利多成色。尽管6月出口数据亮眼，但轮胎厂成品库存处于相对高位，下游多执行按需采购，并未出现大规模主动补库，原料消耗更多来自刚性生产，很难带动胶价走强。
  • 内销端，国内乘用车替换胎需求平淡，仅重卡市场存在边际修复，对全钢胎拉动有限，内需整体偏弱抵消一部分出口带来的利好。9月中国汽车流通协会发布的最新一期“汽车经销商库存预警指数调查”VIA显示，汽车经销商库存预警指数为63.2%，同比上升8.7个百分点，环比上升0.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。8月国内重卡市场整体呈现边际走弱态势，当月重卡批发销量8.3万辆，环比7月小幅回落1.0%，同比去年同期下滑9.4%，当月同比由正转负，结束前期连续增长行情。1-8月重卡累计销量82.8万辆，累计同比仍维持16.0%的正增长，主要依靠上半年政策红利释放带来的增量托底。中国物流与采购联合会发布的数据显示，7月中国物流业景气指数LPI为50.4%，环比回落0.2个百分点，继续维持在50%荣枯线以上的扩张区间，连续三个月处于扩张状态，行业整体底盘平稳，但扩张动能边际有所放缓。
• 2026年8月国内汽车产销量同比下降：中汽协数据显示，2026年8月我国汽车产量268.4万辆，同比下降4.7%，环比增长4.3%；汽车销量271.2万辆，同比下降5.1%，环比增长4.9%。2026年1-8月汽车累计产量2025.5万辆，累计销量2031.5万辆，同比均小幅度落3.8%。
• 上期所仓单小幅增加，青岛保税区库存小幅减少：截止2026年9月30日当周，沪胶期货库存周环比小幅减少，注册仓单周环比小幅增加。周库存169767吨，较9月24日当周小幅减少800吨；周注册仓单148200吨，较9月24日当周小幅增加230吨。据隆众资讯统计，截至2026年9月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.52万吨，环比上期减少1.01万吨，降幅1.73%。保税区库存5.87万吨，降幅3.77%；一般贸易库存51.65万吨，降幅1.49%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少1.51个百分点，出库率减少9.73个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.59百分点，出库率减少0.82个百分点。

结论

• 国庆长假外围宏观风险偏好回暖，中东地缘冲突推升能源板块情绪，日本橡胶期货同步走强，带动国内橡胶节后存在走强动力。基本面来看，供给端厄尔尼诺持续压制东南亚割胶，国内港口与上期所仓单维持低位，进口货源偏紧。需求端轮胎开工偏弱，成品库存偏高，下游仅刚需采购，高价原料抑制补库意愿，属于强预期弱现实格局。短期盘面受海外胶价与地缘情绪驱动偏强，但下游需求难有明显改善，上方空间受限，需警惕天气预期证伪与多头获利了结带来回调风险。