合成橡胶：基本面中性，随橡胶板块偏强运行

研报指出顺丁橡胶基本面整体偏中性，现货供应因部分装置检修维持偏中性，下游企业以刚需采购为主，上游显性库存小幅去库，工厂外销压力减小。同时，基本面静态估值区间为14000-14900元/吨，动态估值区间随现货价格上涨或小幅上移。丁二烯价格企稳运行，在12300-12500元/吨区间，对顺丁价格形成成本端支撑。顺丁理论完全成本约15250元/吨，实际最低成本约13950元/吨。

合成橡胶行业目前呈现基本面中性格局，上下游供需相对平衡，价格随原料成本和板块情绪波动。上游丁二烯价格企稳，供应端开工率提高，需求端下游利润有所回归，外销压力减小，采购积极性增强。中游顺丁橡胶现货价格整体在14800元/吨附近，库存小幅去库，成本端丁二烯提供支撑。下游轮胎产量及开工率稳定，库存水平正常，需求以刚需为主。长期来看，基本面中性格局下，盘面与现货平水，上方估值压力增大，下方有成本支撑，短期波动为主，中长期需关注供需变化及原料价格走势。

研报重点分析了顺丁橡胶的基本面情况、估值区间、成本支撑以及产业链上下游动态。具体包括：1）基本面中性，现货供应、下游采购、库存及外销压力均表现中性；2）估值区间，静态14000-14900元/吨，动态随现货上涨或小幅上移，14900-15000元/吨或为基本面上方估值高位，13800元/吨为下方理论估值底部区间；3）成本支撑，丁二烯价格企稳在12300-12500元/吨区间，顺丁理论完全成本约15250元/吨，实际最低成本约13950元/吨；4）产业链分析，上游丁二烯价格企稳、供应提高、需求回归，中游顺丁橡胶现货价格14800元/吨附近、库存小幅去库，下游轮胎产量及开工率稳定、库存正常。

当前顺丁橡胶市场呈现基本面中性，价格随橡胶板块偏强氛围及原料丁二烯企稳呈现小幅共振式上涨。现货供应因部分装置检修维持偏中性，下游企业以刚需采购为主，上游显性库存小幅去库，工厂外销压力减小。丁二烯价格企稳运行，在12300-12500元/吨区间，对顺丁价格形成成本端支撑。中游顺丁橡胶现货价格整体在14800元/吨附近，主力BR2410合约升水山东地区市场价100-200元/吨，盘面产生无风险套利空间。下游轮胎产量及开工率稳定，库存水平正常，需求以刚需为主。短期预计仍偏强运行，但上方空间逐渐收窄。

研报提示的风险点包括：1）基本面中性格局下，价格易受供需变化影响，若下游需求转弱或原料成本波动可能影响价格走势；2）产业链各环节存在不确定性，如上游丁二烯供应端变化、下游轮胎行业景气度波动可能传导至顺丁橡胶价格；3）估值层面，盘面与现货平水，上方估值压力增大，若价格持续上涨可能面临获利了结压力；4）中长期需关注供需变化及原料价格走势，若供需失衡或原料价格大幅波动可能打破当前平衡状态。