积极推进混合式人工智能

核心观点与关键数据

公司 FY2026/27 第一财季业绩表现强劲，单季度营业收入达 269.43 亿美元，同比增长 43%，创历史新高；经调整权益持有人应占溢利 10.75 亿美元，同比大幅增长 176%，首次突破 10 亿美元大关。增长主要得益于设备、基础设施及服务三大领域全部实现强劲的双位数同比收入增长。

智能设备业务

• 智能设备业务集团收入达 171 亿美元，同比增长 27%，创下同期历史新高；
• 经营利润同步增长 27%至 12 亿美元，经营利润率稳定维持 7.1%；
• 非 PC 周边业务录得双位数同比增长，智能手机业务收入创同期新高，高端产品收入贡献占比达 37%；
• 全球设备装机量复合年增长率达 12.4%，显著跑赢整体设备市场。

基础设施业务

• 基础设施方案业务集团收入同比大幅增长 98%至 85 亿美元，创单季度历史新高；
• 经营利润攀升至 7.77 亿美元的季度新高，经营利润率提升至 9.1%；
• AI 服务器订单储备达 540 亿美元，环比增长 157%，海外市场 AI 服务器收入同比实现三位数增长；
• 云基础设施与企业基础设施两大业务收入同比均接近翻倍。

方案服务业务

• 方案服务业务集团收入达 29 亿美元，同比增长 28%，创季度历史新高；
• 经营利润同比提升 39%至 6.97 亿美元，经营利润率达 24.2%；
• AI 服务收入同比实现三位数增长，运维服务与项目解决方案收入占比提升至 62.4%。

投资建议与风险提示

• 预计公司 2027-2029 财年分别实现收入 1003/1207/1436 亿美元，经调整后归母净利润 42/55/70 亿美元；
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• AI 算力需求不及预期；
• 行业竞争加剧风险；
• 供应链与地缘政治风险；
• 汇率波动风险；
• 新业务拓展不及预期风险。

研究结论

公司凭借强劲的业绩增长和多元化业务布局，在智能设备、基础设施及方案服务领域均表现突出，AI 业务高速放量，长期成长路径清晰，给予“买入”评级。