海外科技行业周报2023年19期：政策发力经济向好，混合式AI加速发展

国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES 股票研究 海外信息科技 2023.10.29评级：增持 政策发力经济向好，混合式AI加速发展上次：增持 细分行业评级 海外科技行业周报2023年19期 梁阳香(分新师)事奇(分新师) 0755-239766660755-23976888 行业周报 liqi028295(ogtjas.com 感谢秦和平对本报告✁贡献 证书编号S088052361002S0880523060001 本报告导读： 中美关系缓和特别国债提根需水，国内经济国升态势明确，混合式AI加速发展。 摘要： 港股大盘普涨，美股三大股指普跌，上周（2023.10.23-2023.10.27）恒 生综指、检生科技上涨1.32%、3.93%，港股互联网、游戏、AIGC及 中国金龙指数均收涨；海外科技重点个股中，港股联想集因、哗哩哗 相关报专 理、平安好医生，美股嘉构科技、宝尊电商，达达集团涨幅领先，0132023.10,25 国际关系缓和效第提振内需，大模型融合终端混合式AI迎新机遇，《转到国债报板信心，平台经济全面复 《美图升级总片出口管制：特斯拉利润率 国内方面，中卖财政将在四率度增发万亿特别国债，回债投入使用后苏32023.10.25 将拉动内需，将进一步筑固经济回升态势；国际方面，上周习近平主修复份需时月32023.10.22 帝会光美司加利福尼亚州州长组森、外交部长王毅会光美国国务御布 《9月社家起医期，建权定提平台经济成 部✁反弹机会32023,10,21 证券 研究报告 林青并进行链商，随着经济稳步复苏，需求持续提振与地缘就动缓和《辑较收购落地，生底式AI步入新阶 下，平台经济景气度全面回升，港股互联网科技板块修复动能强劲，收32023.10.15 上周联想集团展示全球首款AIPC，大模型正综技术，人工智能双胞 胎等系列AI最新应用成果：腾讯混元大模型通来全新升级，180余 个跨讯内部业务已接入腾讯温元，大祺型驱动终端全面革新，资合式 AI发展设势明旁，推荐标✁微软（MSFTUS）、谷款（GOOGO）， 联想集团（0992.HK）：AIPC引领变，携手全球巨头共建AI生 态。上周我们外发报告，报告评述公司首款AIPC实现AI自然交互 和视觉体验，推动生产力全面变策，PC去库存有序全面复苏在即、 携手全球巨头共建AI新生态，核心观点为AIPC引领AI硬件变革，PC云库存有序行业拐点已至；智能化转型坚定推进，携手各界AI伙伴特续深化战略合作。我们认为，公司智能化战略步入效获期，“端 -边-云-网-智"新IT累构能很好地支择混合AI框案：有望充分享受AI新红利，我们维持盈利预测，预计FY2024-2026年净利润至 12.4/15.7/19.4亿关元，对应PE10X/8X/7X，单持“增持*评照 微软(MSFTUS)：云与AI协同进击，盈利能力全面激增，上周我们外发报告，报告评述股软1QFY24主要财务指标大幅超越市场预期， AI✁潜力与价值不言而前，叠加更多个人计算板块反弹，微较迎来 显利能力全面释放，核心观点为A驱动生产力和商业流程、智能云 营放高增，更多个人计算反弹已现；AI✁清力与价值维续释放，微软持续高筑生态壁垒：资本支出高增势头续，大模型布局力度不成： 我们小幅上调微软FY2024E-FY2026E✁营业救入为2,408/27503，169亿美元，对应小%上测净利润为944/1，074/1236亿美元，我们维持公司目标价398美元，维持“增持”评级。 风险提示：地嫁致治冲突；AI技术发展未及预期；AI监管风险加剧。 请务必阅读正文之后✁免责条款部分 国泰君安证券 1. 行业周报 目录 2.--周行情回顾6 3.一周行业要闻10 3.1,Al...10 3.1.1.AI应月,10 3.1.2.AI耳力...11 大模型.12 3.1.3. 3.1.4. 监管政策12 3.2.海外 科技， 13 3.2.1. 互联周视点。 13 3.2.2. 互联网游戏. 13 电简及本地生活。 14 3.2.3. 3.2.4.云计算及企业服务15 4.公司重点公告16 5.16 重志会议预告 6.风险提示16 请务必阅读正文之后✁免贵条款部分2of19 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES行业周报 1.周观点 国际关系缓和与政策发力拉动内需，港股科技板块修复动能充足。国内方面，上周第十四局全国人大常委会第六次会议表决通过增发国债及中央预算调整方实，中央财政将在2024年四季度增发2023 年国货10000亿元，作为特国债常理：根据国家统计局，国内第 三季度GDP319992亿元，同比4.9%，社本总额39826亿元，同比 +5.5%，新增社融41200亿元，较上年同期增加5638亿元，经济恢 复向好总体回并态势更造明显，国债投入使用后将拉动内需，助推经济回升态势。国际方面，上周国家主席习近平在人民大会堂会见美国加利榻尼亚州州长组森，中方表示对美改策始终坚持相互革重。和平共处、合作共赢。组森积极图应，表示愿本着同样精神推动加州加强对华交往交流，密切在气候变化、新能源等领城合作，做中国长期、移定、强动✁合作伏伴：10月26日，中国外交部长王数 会见美国国务御布林肯并送行硅商，美财政部长耶伦表示中美关系 危险期已过，中美关系趋向缓和，随着经济稳步复苏，需求持续提探与地爆扰动缓和下，平台经济素气度全面阅升，港股互联网科技板块修复动能强动。 表1特别国债增发释放经济增长信号 发行年份发行规模发行价景发行审议资金用途付息方式 1997年亚洲金融由国务院投请人大常委注资四大行使其满足资 1998.年 270亿元权，四内银行不定会审议，计相应调望国本充足率要求，月时预 率较高，不高足8%使余额管理限额（年款需近1200亿元资金用 ✁资本充足率委求审议，年中发行）于核销货款采账 中央本版频算支出 长期双质差导致社由国务院投请人大常委 购头外汇成立中国投资 3.53万亿 2907年元 会汽动性过制， 会审议，考相应调整团 债余额管理限额（年中 有限公司，对超额外汇中央本级获算支出 CPI居高不:F预算调整）储备进行投业管理 2017年5000亿元3期转到国债续发 由国务院投提请人大常委 会审议，并相应调整国对接到期导别国债中央本凝续算支出传金额管理限额（中中 预算调整） 十三高全国人大三次会 2020年1万亿元抗度议审议通注（年初预 改向12个基建销域与 6个抗疫相关额或，同 于公共卫生等基驻设范由中央发行，地方改府 算)建设和防疫相关支出，京担70%本金案付 统等液情防控和经济发 2022年 7500亿 到期特测国债续发 由国务院提请人大常委 会审议，并相应调坚图等集时改资全，支持司债余额管理限额（年中民经济和杜会事业发展 预算调整) 中央本线预算支出 请务必阅读正文之后✁免贵条款部分3of19 2023年 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES行业周报 我国多地遗通票 面。洪秀、台风等中央本级支出不变，中 安害，地方灾启恢由团务院投请人大常委集中力量支持定后恢复决对地方整移支付比年 1万亿元复重建任务就重，会审议，并报点调整围重建和路补防定高定总格预系增加5000亿 对我因防究减究款资金额管理限额突械，整体提升我司元；地方一一般公共预复 完能力战出了更高抗御自然定害✁能力支出预事相应增加 委求5000亿元 数据来源：财政部，新华社，中面政府网，国券君安证券研究 大模型应用加速选代，混合式AI发展趋势明确。上周，联想集团展示 全球首款AIPC、大模型压缩技术、人工智能双胞胎等系列AI最新应用 成案，此外联想集团还同步展示了AI智能手机、AI工作站、个人及会 业大模型等AI产品组合，*端-边-云-网-智”新IT架构能很好范支撑范 合AI框架并携手产业伙伴建设AI产业生态：上周临讯混元大模型迎来全新升级并正式对外开放"文生图"功能，腾讯表示，混元大模型并级后 代码处理能力大惕提升超过20%，处理效采整体超过ChatGPT6.34% 日前，包持腾讯会议、腾讯文格、企业微信、腾试广告和微信一披在内✁180会个腾讯内部业务已接入腾试混元，服务于多行业业务效率提升，大模型加速并驱动终端全面革新，混合式AI发展趋势明确，推荐标 ✁微软（MSFLUS）、谷歌（GOOG.O）： 图1腾讯混元大模型内部接入180+业务图2联想集团排出全球首款AIPC 腾讯混元 Personal Twin 大模型Person 资科来象：腾讯器元资和来源：联想集团 上周我们外发行业跟踪报告《海外科技行业跟踪：游戏防沉速机制健全，高质量发展可期》，报告评速未成年人网路保护法规完善，游戏防沉 连已取得成效，头部厂商引领行业迈向新发展，报告核心观点如下：1）健全保护机制营造健康网络环境：防治未成年人沉速网络、《条 例》作为我国出台✁第一部专门性✁未成年人同络保护综合立法，合在管逐有利于其身心健康✁网络环境并为未成年人保护提供有 力✁法治保障，重点规定了涵差健全未成年人网终保护体制机制、促进未成年人网络素养，加强网络信息内容建设、加强用络估息内客建设、保护未成年人个人信息、防治未成年人沉递障络等5个方 面✁内客，网络游戏方面，《条例》进一步要求，第一，加强未成 年人网络沉速防治：要求细化网络游戏实名制规定，建立完等预防未成年人沉理网络✁游戏规则升对游戏产品避行分类及适龄提示：第二，未成年人网终非理性消费：设置未或年人模式并以醒目使捷 请务必阅读正文之后✁免贵条款部分 4of19 国泰君安证券 衍业周抵 ✁方式为监护人履行提供权限管理、消费管理等动能，合理限制不同年龄段未成年人在使用期服务中✁单次消费致额和单日累计消觉数额、不得向未成年人提售与民事行为能力不符✁付党服务，此外规定国家新闻出版部门会同有关部门制定关于向未成年人提供网络游戏服务✁消宽上限守管理规定，2）游戏防沉运工作成效缺 半，头部厂商引额行业迈向积极发展，自2021年8月国家新闲出版客发布《关于造 通知》以来， 成未成年人每周静戏对长在3小时以内、近3成未成年人戏充值减少近了成家长对新规较为了解，其中8成以上对新规执行效果表示满高，超85%家长允许预子在监 护下适度游戏；2023年7月，游戏工委主任委员张毅君指出我国游 戏业已构建全球最先进高效✁防沉速系统，避80%家长认可现阶段 防沉速工作成效，天成年人沉理游戏问题已得到明显缓群，与此同 时，头部厂商在政策引导下积极响应，一方面厂商持手推进行业团外标准落地，另一方面降讯游戏、网易游戏等不所升级未成年人保护方案，通过技术监管和价值导向落实未成年人保护，我们认为， 随着未保法律法规正式落地以及企业积极黄彻实施，未成年人有望在正向价值引导与完善机制保护下健康游戏，非动行业步向高质量发展。 上周我们外发公司点评✲告《联想集团（0992.HK）：AIPC引额变革， 揭手全球巨头共建AI生态》，✲告评速公司前款AIPC引领AI硬件 变革，PC去库存有序行业拐点已至，携手全球巨头共建AI新生 态。✲告核心现点如下：I）AIPC引领AI硬件变革，PC去库存有 序行业拐点已至公司全球首款AIPC正式亮相，作为设备。边缘计算和去技本✁颠覆性沿合体，AIPC创建个性化本范知识年，运 互和税竞体验； 或家足数据安全保 企业级大 模型等2023Q3 全球P23Q4开始 复苏，较去年同期提升 f1.2pc2）驾能化转型 线略坚定进 提出"AllinAI销3S略，前瞻性捕提AI时代机遇稳 司升级“AlforAl"愿景，宣布与微款 英伟达、英特尔AML高通等企业在智能设备，基础设施和算决方策领持续深化战略合作，将助力各行各业实现暂能化转型、 公司宣布与英伟达合作推出新✁品合人工智能计划，得投供基于英 伟达MGX架构✁新企业级AI解决方蒙、混合人工智能服务及其 他，推动更快建，经济和观模化✁人工智能息用、我们以为，公司 智能化战喀步人妆获期，“站-边-云-网-智"新IT架构能很好地支撑混合AI框案，携手行业伙