南华期货铂钯2026年四季度展望：加息靴子落地叠加产业需求重构 铂钯行情或持续分化20261009

核心观点与总结

铂钯四季度行情展望

• 行情特征：2026年三季度铂钯呈现“7月筑底，8月强势反弹，后回落盘整”的走势，铂金表现相对强势，金铂比和钯铂比走弱。
• 主要原因：铂金增量需求与AI产业链相关，终端需求受高油价冲击有限；钯金需求高度集中于汽油车尾气催化剂，受高油价和电气化转型影响更大。
• 驱动因素：加息预期定价、关税预期反复、需求结构变化三重因素交织驱动，行情拐点由FOMC、央行年会、贸易关税等政策信号及宏观数据引发。
• 宏观环境：市场已定价至明年9月累计四次加息，预期偏鹰，但通胀根源为供给冲击，8月CPI、非农数据不足以支撑持续激进加息，美联储后续加息空间有限。
• 贸易关税：距离美国中期选举仅剩一个多月，特朗普大概率延续“以拖代决”思路，推迟铂钯232关税政策落地。
• 供需展望：矿产供应小幅减少，回收供应增长抵消矿产供应下滑，整体供给温和回落；汽车尾气催化剂需求受地缘局势、高油价、宏观经济拖累，钯金受影响更大；铂金玻纤需求受益于AI带动高端电子布扩张，有望持续放量。
• 价格预测：预计下半年NYMEX铂主连运行区间1550–2050美元/盎司，钯主连运行区间1000–1500美元/盎司。

风险提示

• 中东地缘局势反复、俄乌局势升温、AI科技股再度走强、美联储加息预期升温及市场流动性收缩风险。

行情回顾与影响因素梳理

• 行情回顾：三季度铂钯“7月筑底，8月反弹，9月承压回落”，铂金表现优于金银钯；金铂比从2.57回落至2.41左右，铂钯比从1.28提升至1.41左右。
• 影响因素：
  • 7月：加息预期升温，市场对7月加息预期难以消退，利率逆风下贵金属板块“抗跌”。
  • 8月：美债危机与232关税担忧交织，铂钯强势反弹。
  • 9月：市场快速定价美联储加息预期叠加关税溢价回落，铂钯承压下挫。

宏观环境、贸易关税与投资需求

• 美联储加息预期：市场已定价至明年9月累计四次加息，但存在过度鹰派定价可能，后续加息空间有限，市场存在预期回调可能。
• 铂钯232关税：特朗普大概率延续“以拖代决”策略，延后敲定关税政策。
• 投资需求：黄金ETF逆势流入，铂、钯ETF受其溢出效应带动温和流入；期货资金铂钯分化显著，铂金期货资金温和流入，情绪谨慎，钯金期货非商业空头增仓上行，情绪悲观。

供需展望

• 供应端：矿产供应小幅减少，回收供应增长抵消矿产供应下滑，整体供应温和回落。
• 需求端：
  • 汽车尾气催化剂需求受地缘局势、高油价、宏观经济拖累，钯金受影响更大。
  • 铂金玻纤需求受益于AI带动高端电子布需求，预计2026年新增需求将突破20吨。