长江电子东山精密经营情况解读会议纪要

核心观点与关键数据

1. FCC限制政策澄清

   • 政策真实性：大摩报告中提及的65%成本占比限制仅为个人推演，无官方证实。
   • 客户反馈：董事长近期赴美未收到客户相关要求，核心诉求为催货和交付保障。
   • 产业节奏：3.2T光模块技术路线未定，预计2029-2030年落地，与传言节奏不符。
   • 政策合理性：FCC职责为产品安全，限制成本不属于其范围，且全球AI用PCB产能已集中东南亚，政策落地可能性低。

2. 公司应对优势

   • 成本结构：光芯片自产，BOM成本中光芯片占比仅1%-2%，剩余物料易满足美系占比要求。
   • 供应链：美国原产芯片仅占20%-30%，台湾光芯片可被豁免，调整空间大。
   • 产能布局：美国工厂可快速调整PCBA工序，满足原产地要求。
   • 行业公平性：全行业产能集中东南亚，头部厂商同步调整，公司不受差异化冲击。
   • 芯片供应：与Lumentum、Coherent等深度合作，无海外采购风险。

3. 核心业务经营情况

   • 光模块业务
     • 行业景气度：2026-2027年紧缺，核心瓶颈为DSP供应。
     • 客户拓展：主流CSP厂商已对接，验厂成效显著。
     • 产品迭代：800G为主流，1.6T逐步提升，2028-2029年转向1.6T，价值量提升。
     • 物料保障：DSP订单已锁定，供应无忧。
     • 利润率优势：光芯片自产，毛利率高于外购厂商。
   • PCB业务
     • 景气度：接近光模块水平，主流CSP厂商对接，需求旺盛。
     • 限制风险：全球AI用PCB产能集中东南亚，无相关限制风险。
   • 光芯片业务
     • 利润贡献：2027年约20多亿，占整体利润比例低，波动影响有限。
     • 外售结构：2027年EML光芯片销售比例不高，未来LPO/CPO方案以CW光芯片为主。

4. 未来发展规划与预期

   • 产能投放：2026-2027年资本开支陆续投产，支撑AI赛道需求。
   • 赛道布局：光模块、PCB已导入主流AI CSP厂商，未来爆发可期。
   • 需求预期：算力需求旺盛，瓶颈在台积电产能，释放后光模块需求持续高增，AI行业趋势确定性极强。

5. 股价波动说明

   • 市场错杀：光芯片板块反弹后回调，公司未跟随反弹，本次下跌不符合基本面。
   • 基本面支撑：传言不影响2027年光模块出货量，下跌无基本面依据。

QAQ问答总结

• 光芯片采购限制影响：传闻对东山精密影响小于其他厂商，因光芯片自产占比极低，其余BOM物料易满足美系占比要求；其他厂商可能需采购中国光芯片，凑齐65%比例难度更大。