港股晨报

美债与股市动态

昨夜美债收益率先抑后扬，受油价上涨推动，10年期美债收益率盘中创2002年以来新高。390亿美元10年期国债拍卖结果强劲，中标收益率5.300%，投标倍数2.77倍，显示高收益率吸引配置资金入场。10年期收益率收于约5.3%，全日微升约2个基点。曲线两端走势分化，2年期一周下行逾10个基点至4.8%附近，长端维持高位，期限溢价上升成为利率走势主线。美联储9月会议纪要显示，19位官员一致支持加息25个基点，几乎所有官员认为通胀风险偏向上行，多数认为年底前再加息一次可能合适，但继续加息的共识并不牢固。市场对10月会议加息的定价已由会后约七成降至现时约两成，但对12月加息的定价仍在约八成。美股从纪录高位回落，标普500指数下跌0.22%，纳指100指数下跌0.21%，道指下跌0.66%，板块上，利率敏感及周期板块明显承压。AI融资压力是另一条暗线，SpaceX拟融资400亿美元购买英伟达芯片，其5年期信用违约互换（CDS）盘中一度走阔16.7个基点至约197.6个基点，创6月开始活跃交易以来新高。

公司点评：美团（3690.HK）

2季度业绩超预期：总收入1,046亿元，同比增14%，超预期；经调整经营利润39亿元，大幅优于预期，其中核心本地商业经营利润57亿元，同比增52%，环比扭亏为盈；新业务亏损17亿元，同比/环比均有收窄。经调整净利润25亿元，同比增69%，环比扭亏为盈，显著高于预期。 核心本地商业盈利修复：外卖收入同比增8%，单均盈利约0.2元；闪购订单量及收入增速维持在~20%；到店酒旅收入同比增8%，经营利润率环比回升至近30%。新业务：商品销售占新业务收入比提升至70%，小象超市和快乐猴增长互补，Keeta在中国香港进入稳定盈利阶段。 财务预测更新：预计3季度收入同比增19%，核心本地商业收入同比增14%，其中外卖收入增速加速，经营利润因季节性投入环比下降，但仍维持正向UE；预计到店酒旅收入增速小幅放缓，经营利润环比下降。预计全年总收入同比增14%，上调4%，其中核心本地商业/新业务同比增8%/27%，预计核心本地商业全年经营利润124亿元，新业务亏损73亿元。 估值：基于2027年盈利预测估值，维持SOTP目标价120港元，对应核心本地商业15.0x2027E经营利润市盈率，新业务1.0x2027E市销率，按11%WACC假设贴现至当前。 风险：宏观消费预期疲弱；竞争持续激烈周期长于预期；外卖UE恢复缓慢。