贵金属
9月美国非农就业数据放缓，市场加息预期显著降温，但长端美债收益率仍在攀升，投资者开始重新定价美国长期财政和通胀风险。近期尽管美元和实际利率强势，但黄金仍彰显出韧性，具备显著配置价值。
工业金属
铜
国内炼厂出现减产压力，铜现货维持高升水。9月国内电解铜产量环比下降2.3%，10月产量预计进一步下降至108.47万吨，为2026年内最低水平。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。
铝
美伊和谈在即，铝价震荡回落。海外地缘紧张情绪缓和，美国消费具备韧性，推动外盘铝价上行。国内工业盈利修复节奏放缓，下游市场休长假，铝锭社会库存小幅去库，预计短期铝价小幅震荡。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
镍
供需双弱格局持续，镍价重心下移。印尼镍铁冶炼厂因干旱降负荷生产，但其他项目产量恢复，部分项目转产NPI，一定程度上对冲了减产带来的供应收缩。下游不锈钢市场疲弱，多数钢厂原料库存充足，采购策略以执行长协及满足刚需为主，市场整体成交氛围冷清。预计短期镍市供需双弱，镍价震荡偏弱运行。
能源金属
锂
节前备货收尾，锂价重心下移。9月乘用车零售量环比下降，电动车零售量环比下降，渗透率65.7%。磷酸铁锂开工维持高位，储能需求支撑较强；三元材料订单缩减、排产环比回落。节前持货方出货意愿增加及期货市场受宏观扰动，碳酸锂现货价格持续下跌。预计短期锂价或维持震荡偏弱格局，10月走势需关注排产兑现度。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。
钴
需求持续平淡，钴盐价格重心下移。受成品跌价与原料倒挂影响，部分企业主动压负荷，临近假期安排停产检修。下游合金、磁材等传统方向新增订单有限；三元前驱体维持低排产，高镍化延续进一步压缩单位耗钴；钴酸锂受终端需求不及预期拖累，企业消耗自有库存为主，散单采购清淡。预计短期钴价偏弱运行。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。
战略小金属
钨
钨采购方观望情绪浓厚，钨价承压运行。近期章源长单报价下调及旺季落空、持货方降库存推动钨价下行。国内矿山整体出货节奏相对稳定，部分矿企按需排产，并未出现集中放量。冶炼环节随行情走弱，部分主体根据订单灵活调整开工。下游硬质合金、刀具企业订单表现平淡，终端制造业回暖不及预期。预计10月钨价仍有下行压力，关注35万元钨精矿整数关口支撑力度。建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、江钨装备、佳鑫国际资源等。
钼
市场成交一般，钼价持稳为主。河南地区因安全环保检查持续，区域内矿山开采受限，原料端供应延续偏紧格局。钼铁方面，部分企业计划国庆长假期间进行简单检修，以缓解成本方面的压力。需求端，钢企目前虽也有补货计划，但对于高价抵触心态仍存，高价压制叠加旺季需求偏弱，9月整体钢招量环比上月减少，节后钢企或仍有补货缺口。短期看，钼供需支撑仍然较强，行情持稳运行为主。建议关注：金钼股份、盛龙股份、国城矿业、洛阳钼业等。
稀土
需求端释放有限，预计价格区间内调整。供应端整体平稳，分离企业开工正常；此前传出复产计划的停产整合厂商暂未落地，暂无新增产能释放，氧化物供给稳定。金属冶炼端前期存在减产，当前生产恢复平稳，金属原料供应同样偏稳。需求端10月国庆节前补货回暖，出口预期改善。9月末假期临近，下游采购明显放量，磁材企业近半月陆续补货，成交回暖支撑镨钕价格回升。但大批量集中备货未现，多为少量刚需采购，高价接受度有限。大厂假期生产稳定，中小厂节后开工率或提升以保交单。中美已同意将原定11月10日到期的贸易休战延长两个月至2027年1月10日，或对稀土进出口贸易产生积极影响。预计短期稀土价格区间内调整。建议关注：中稀有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环、中国稀土、宁波韵升等。
锡
宏观压制矿端托底，锡价维持区间震荡。美联储加息确定，并持续释放鹰派信号，美元指数走强，美债收益率提高，对有色产品形式压制，市场情绪转弱，随着加息预期落地，部分空头获利离场，价格小幅震荡。供应端，矿端供应延续紧张态势，缅甸矿复产持续低于预期，国内冶炼企业开工回落，精锡产量增量有限；需求端表现一般，节前备货窗口开启，但实际影响有限，下游维持刚需采购，传统消费电子、光伏等领域表现一般，AI算力与半导体封装用锡保持乐观，长期需求持续观望。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡和新金路。
钽
供需波动有限，钽价格稳定。非洲产区作为钽矿核心供给来源，整体发运节奏平稳，前期矿区扰动带来的供给收紧预期持续提供底部支撑，矿商挺价心态较强，不愿让利出货，下游冶炼企业以刚需补库、长协对接为主，批量采购意愿偏弱。总结看，供需格局相对均衡，钽矿价格持稳运行。建议关注：东方钽业、新金路、中矿资源等。
铟
铟市弱势运行，节前市场交投平淡。供给端，冶炼厂出货厂家不多，但加工厂货源供应充足，市场供大于求的格局没有改变。需求端，下游市场信心稍显不足，整体消费未达预期，下游持续观望、谨慎操作，刚需采购为主。各企业成交反馈都不太理想，部分厂商心态有所减弱，报价情绪也不再坚定，下游询货存在一定的商谈空间。总结看，上游价格波动不大，成本方面保持相对稳定，市场双方观望为主，价格缺乏上涨动力，下游需求不佳，拿货情绪薄弱，市场波动有限。建议关注：光智科技、云南锗业、锡业股份、株冶集团、豫光金铅等。
风险提示
全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险。
