开源计算机 服务器上游系列液冷产业链深度梳理

这份研报深度梳理了开源计算机服务器上游系列液冷产业链，分析了海外和国内液冷服务器市场需求，包括英伟达GP200/GP300、LPU、MD和谷歌的需求规模。报告详细介绍了液冷产业链的核心环节如冷板、CDU、接头等的关键供应商，以及各环节的价值占比情况。冷板方面，英伟达产能集中于Master和AVC，国内供应商包括东方精工、阿尔刚等；CDU核心供应商包括上海飞乐、明日电器等；接头供应商包括金付、五粮液相关合作方等。报告还指出国内液冷板供应商以海欧为主，但进口产品仍占主导地位。

液冷产业链未来发展趋势向好，明年景气度较高，主要得益于供需紧张和技术迭代带来的价值提升。数据中心液冷业务去年5月底启动报单，今年收入有望达80多亿，明年预计20-30亿。当前产品以换热器为主，海外客户包括微地等，明年业绩有望达3-5亿元。液冷产业作为数据中心建设的重要方向，随着技术成熟和应用推广，产业链各环节将迎来更多发展机遇。

研报重点分析了液冷产业链的核心环节，包括冷板、CDU、接头和液冷板。冷板方面，英伟达产能集中于Master和AVC，国内主要供应商有东方精工、阿尔刚等；CDU核心供应商包括上海飞乐、明日电器、美孚股份等；接头供应商包括金付、五粮液相关合作方等；液冷板国内供应商以海欧为主，但进口产品仍占主导地位。报告还分析了各环节的价值占比，核心服务器新建传热分配环节占比12%-13%，核心功能单元占比85%。

当前液冷服务器市场呈现供需紧张态势，海外整体需求约1000-1200亿元，国内需求100-200亿元。英伟达GP200/GP300对应需求450-480亿元，LPU对应50-60亿元，MD对应50-70亿元，谷歌对应300-350亿元。产业链各环节中，冷板单款价值约800美元，CDU约200-300美元，整体搭配价值较高。国内供应商在冷板、CDU等领域逐步崛起，但部分环节仍依赖进口，技术精度和产能存在短板。

研报提示了液冷产业链的几项投资风险。首先，部分环节依赖进口，国内供应商产能和技术精度仍有提升空间。其次，液冷产业下游需求落地节奏存在不确定性，市场竞争格局变化可能影响行业发展。此外，技术迭代和标准变化也可能带来新的挑战。投资者需关注产业链各环节的国产化进程和市场竞争态势，以及下游客户的需求变化。