2026年10月宏观及大类资产月报：中美元首再次会晤，稳增长政策力度有望加码

大类资产表现回顾及配置策略

市场回顾

• 9月市场整体震荡调整，主要指数下跌，上证综指下跌2.5%，沪深300下跌4.0%，创业板指下跌4.4%，科创50下跌3.7%。
• 债市走强，债券市场整体上涨0.2%，国债收益率分化，1年期和5年期国债收益率上升，10年期国债收益率下降。
• 海外市场，港股恒生指数下跌4.1%，美股三大股指收益分化，纳斯达克指数上涨2.6%，标普500指数上涨0.7%，道琼斯工业指数下跌2.6%。
• 9月以来，市场整体震荡调整，日均成交金额环比缩量，两融余额小幅回落。
• 从基本面来看，8月国内经济保持总体平稳，工业生产加速扩张，出口保持较高增速，外需拉动增强及存量政策落地共同形成支撑。
• 需求端呈现外强内弱特征，出口保持较高增速，外需韧性较强；1-8月固定资产投资累计同比下降7.2%，当月降幅边际收窄；社会消费品零售总额同比增长0.4%，增速较上月回落。
• 物价水平边际改善，CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.3个百分点；PPI同比上涨3.8%，涨幅较上月回升0.3个百分点。
• 9月以来，外部环境不确定性有所上升，美伊冲突、全球货币政策收紧节奏加快等因素对我国经济外部环境形成持续影响。
• 美伊冲突方面，双方对峙态势整体延续，霍尔木兹海峡通行限制仍未解除，冲突外溢影响持续显现。
• 中美经贸关系方面，中美元首会晤取得阶段性成果，双方同意将贸易停战安排延期至2027年1月10日。
• 海外流动性方面，受主要央行加息落地、通胀预期粘性、财政压力等因素共同驱动，海外主要经济体国债收益率普遍上行，全球流动性收紧压力进一步释放。
• 行业方面，中信一级行业指数多数收跌，30个行业指数中，仅通信、房地产、银行、医药板块上涨。
• 从成交量来看，9月两市日均成交金额为1.86万亿元，整体较8月继续缩量。
• 从资金面来看，截至9月23日，融资融券余额为2.65万亿元，较8月末的2.66万亿元下降0.4%。

权益大势研判

• 全球流动性处于紧缩周期，美伊冲突、美联储货币政策路径等外部不确定性较强，对市场仍有扰动，但国内稳增长政策力度有望加码，对冲外部因素影响，市场或延续震荡态势。
• 流动性层面，全球流动性处于紧缩周期，无风险利率上行抑制资产价格。
• 风险偏好层面，外部不确定性较强，对市场仍有扰动。
• 基本面方面，稳增长政策力度有望加码。

权益配置策略

• 外部强不确定性延续，行业层面或维持快速轮动，继续推荐攻守兼备的“哑铃”策略。
• 一方面，产业中长期趋势向上，AI主线地位不改，上游算力硬件有望维持偏高景气。
• 另一方面，外部不确定性较强，对AI高资本开支消耗企业现金流的担忧仍在，市场或继续在主线与“对立面”之间切换，关注银行、景气度支撑或存在催化的农林牧渔、交通运输。

大类资产策略

• 债市方面，10月国债收益率或企稳反弹。
• 黄金方面，价格或将呈震荡走势。
• 原油方面，价格高位回落，未来或宽幅震荡。
• 汇率方面，美元指数上行，后续或高位震荡。

宏观经济回顾及展望

宏观经济回顾

• 8月，存量政策加快落地，稳增长效果逐渐显现，经济运行总体平稳。
• 工业生产加速扩张，出口保持较高增速，当月基建投资降幅收窄，物价再次改善。
• 多因素共振下，工业生产加速扩张。
• 海外需求旺盛，出口保持高增长。
• 存量政策效果显现，当月投资同比降幅收窄。
• 消费者信心有待提振，消费修复放缓。
• 输入性因素带动下，物价再次改善。
• 从高频数据看，9月经济基本延续8月的形势。

美联储经济韧性通胀黏性，年内仍有加息可能

• 美国经济韧性较强，失业率处于低位。
• 美国通胀风险仍较大。
• 年内美联储仍有加息可能。