长江宏观 筱谈宏观系列36929新政力度影响与展望

929新政解读

928国常会部署回顾

• 928国常会在货币领域强调综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造以及支农支小再贷款额度，并下调PSL利率，扩大支持领域至“六张网”。
• 财政领域提出优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，目前尚未落地。
• 楼市领域研究出台稳定房地产的政策举措，929新政中的贷款贴息政策属于财政金融协同支持地产的新创新。

货币政策分析

• 929新政中的结构性宽货币和宽信用工具包括支农支小再贷款、科技创新再贷款和PSL，其中PSL利率下调25BP至1.5%左右。
• 额度方面，科技创新再贷款增加2000亿，智能知小再贴现及再贷款增加约5000亿。
• 央行认为PSL降息是为了拉平结构性利率，总量降准降息可能延后，但并非关闭窗口，未来仍有想象空间。
• 宽信用方面，支农支小再贷款和科技创新再贷款使用情况相对不错，PSL余额持续下降，主要用于偿还棚改贷。

楼市政策分析

• 贷款贴息政策针对一线城市老破小、面积不超过120㎡、价格不超过150万的首套房，实施期1年，贴息1%，期限最长5年，贷款最高100万。
• 政策效果方面，贴息100BP加上公积金新政，可打平租售比与房贷利率，对刚需群体有提振作用。
• 贴息规模测算：一线城市年贴息约20亿，全国年贴息约130亿，财政可负担。
• 未来政策扩围需综合考虑地产状态、财政情况和稳增长诉求。

未来增量政策展望

• 短期政策落地后，需观察效果，未来可能推出更多政策。
• 财政领域相对确定的是政府债限额，年内剩余3万亿，可用于化债和项目建设。
• 央行潜在总量降准降息和地产领域LPR、公积金降息等政策，短期可能延后，需等待稳增长需要时再推出。

研究结论

• 929新政整体偏积极，政策创新性强，但条条框框较多，需观察落地效果。
• 若效果良好，财政充裕，政策可能扩围。