碳酸锂月报

市场回顾

9月碳酸锂价格持续下跌，刷新年内低点，主要受头部电池厂下修排产、美联储加息、市场风险偏好下降等因素影响。非洲矿回流到港、国内边际供应增加，以及下游排产数据平淡，共同导致去库放缓，悲观预期兑现。

碳酸锂供需分析

需求增速下修，远月预期悲观

• 新能源汽车市场：补贴退坡，渗透率已接近规划目标，市场转向市场化发展。全球市场增长分化，欧洲重拾增长，北美受高基数影响下滑，中国出口面临贸易壁垒。
• 储能市场：政策收紧，产能过剩风险加剧，市场对明年高增长持续性存疑。8月下半月储能接单放缓，国内招标价格被压低，海外市场订单饱满但受本土化政策影响。
• 电池排产：受铜箔供应偏紧影响，头部电池厂舍三元保铁锂，9月三元电池排产环比下降，铁锂电池环比增加。10月铜箔供应缓解，三元排产修复，但未能回归高点。

供应修复式增长

• 锂矿：澳洲发运增加，津巴布韦减量，尼日利亚产量提升，刚果金开始出口。巴西锂矿出口锐减，Sigma Lithium 复产时间不确定。
• 碳酸锂产量：锂矿货源充裕，但因价格下跌，矿端增量难以完全转化为锂盐成品。江西云母矿山停产，外采云母矿转为亏损，盐湖爬产顺利，预计10月产量环比持平。
• 进口：9月碳酸锂净进口量环比下降，硫酸锂进口稳步提高，后期津巴布韦硫酸锂进口将增加。

供需缺口收敛，去库速度放缓

• 除9月中旬到10月中旬累库外，今年以来持续去库，反映需求表现较好，供需仍然偏紧。
• 9月库存去化速度放缓，但去库方向保持，全社会库存可用天数下降。
• SMM库存中游去库彻底，下游原料库存拐头向上，但未回归高位。
• 广期所仓单连续净流出，关注节后仓单注销的持续性。

碳酸锂行情展望

• 产业现货端仍存韧性，供应端云母及回收原料减产，辉石外采矿开工意愿不足，盐湖爬产但惜售情绪较重。预计10月供需仍有缺口，关注广期所仓单注销情况，若持续下降至低位，则短期托底近月锂价。
• 进入四季度，资金交易明年一季度预期更具合理性。电池消费税及出口退税取消等政策，令市场担忧明年需求难以为继，近期动力和储能均有放缓迹象。
• 供应端即使有津巴锂矿出口禁令的潜在风险，但对一季度中国进口影响有限，因此一季度供需转宽松概率较大。
• 当前近高远低的结构反映“强现实”与“弱预期”的博弈。预计节后碳酸锂波动加剧，近月交割风险解除后，中线反弹偏空思路对待。

交易策略

• 单边：中线偏空。
• 套利：10-11月正套择机入场。
• 期权：卖出虚值看涨期权。

风险提示

宏观、产业、监管等政策。