有色金属日报

操作评级

• 首席分析师：肖静
• 高级分析师：刘冬博、吴江、孙芳芳

【铜】

• 节前沪铜减仓，延续阳线交投。
• 市场关注美国精铜关税动向，美伦溢价指向有限。
• 智利大矿薪资协议可能加剧年内供应减量。
• 国内节中关注库存变动与进口情况，沪粤现铜延续高升水。
• 关键驱动集中在铜精矿负增长威胁下，市场对各环节低库存的反映。
• 触发题材可能包括智利主要大矿罢工威胁、LME年会关注近两年累计减损。

【铝&氧化铝&铝合金】

• 沪铝回落，海外低库存及国内去库延续，但宏观面临流动性收紧压制。
• 国内氧化铝运行产能即将破亿，平衡处于宽松状态，行业持续累库。
• 矿石海运费上涨及期现交易活跃度缓解现货跌价压力，但反弹驱动有限。
• 氧化铝预计维持低位震荡，下方支撑在2600元。

【锌】

• 节前资金减仓为主，节后阶段性供大于求，沪锌有望回踩2.6万整数关。
• 库存拐点确认，炼厂亏损加剧，生产积极性不高，沪锌仍具备二次拉升潜力。
• 远月期权波动率偏低，四季度冬储阶段，矿紧加剧，炼厂开工存不确定性。
• 高价对内需的打压依然存在，资金多空博奔或加剧，关注期权双买机会。

【铅】

• 下游备货基本结束，SMM铅社库环比下滑1.33万吨至5.24万吨，短期对盘面形成支撑。
• 前期检修原生铅炼厂存复产预期，节后阶段性供大于求，关注累库水平。
• 海外低价粗铅冲击国内市场，铅元素过剩仍是交投核心逻辑，沪铅年线下方震荡筑底。

【镍及不锈钢】

• 沪镍走弱，市场交投平淡，基本面支撑较弱。
• 金川升水3800元，进口镍升水50元，电积镍升水250元，高镍生铁报价1049元/镍点。
• 印尼政策影响消退，上游支撑削弱，总体镍价基本面承压。
• 纯镍库存减少600吨至12.4万吨，不锈钢库存减少1.4万吨至91万吨。
• 沪镍低位企稳，震荡思路看待。

【锡】

• 节前沪锡减仓收跌，周内锡价基本交投在日均线组合间。
• 节前现货买兴降温，暂无明显趋势，节中关注LME库存变动。
• 节前轻仓，择机配置高位虚值2611合约卖出看涨期权或关注双卖机会。

【碳酸锂】

• 碳酸锂再度走弱，12万元得而复失。
• 工碳价差3600，现货收紧供应迹象逐步明晰。
• 海外锂矿发运维持较高水平，后续资源供应增加的预期增强。
• 库存上周增加0.5万吨至6.38万吨，下游库存增加近五千吨至3.97万吨。
• 冶炼厂库存去库千吨在0.65万吨，贸易商库存增库800吨至1.76万吨。
• 仓单在9月中旬以来减少了1.5万吨，上游冶炼厂库存紧张状况持续。
• 矿端报价维持联动期价，澳矿报价1935美元，津巴布韦矿报价1825美元。
• 碳酸锂在跌势中，但现货支撑凸显，等待止跌迹象明朗。