2026年上半年多领域放量驱动业绩高增，平台化布局持续深化

核心观点

• 业绩高增：思瑞浦2026年上半年实现营业收入16.06亿元，同比增长69%；归母净利润3.08亿元，同比增长369%；扣非净利润2.70亿元，同比增长617%。其中，第二季度单季营收及净利润均创历史新高。
• 增长驱动：营收增长主要来自光模块、工业及汽车市场需求增长，市场拓展成果落地，新产品起量，客户覆盖面及市场份额提升。信号链、电源管理收入分别同比增长71%、65%。
• 盈利能力提升：归母及扣非净利润增长主要受益于收入快速增长及降本增效成果显现。上半年综合毛利率同比提升2.62个百分点至49.00%，二季度进一步升至50.05%；研发投入同比增加32%，但占营收比例下降6.18个百分点。

关键数据

• 财务指标：
  • 2025年营业收入21.42亿元，2026-2028年预计分别为36.42、45.52、52.55亿元，收入同比增速分别为75.6%、35.6%、25.4%。
  • 2025年归母净利润1.73亿元，2026-2028年预计分别为4.39、5.26、6.31亿元，净利润同比增速分别为187.7%、153.7%、19.8%。
  • 2025年毛利率46.6%，2026-2028年预计维持在46.3%-46.4%。
  • 2025年ROE2.8%，2026-2028年预计分别为6.7%、7.5%、8.3%。
• 估值：
  • 2026年9月28日收盘价342.42元，对应PE107.72倍，预计2026-2028年PE分别为107.72、89.93、74.98倍。

研究结论

• 平台化布局深化：公司持续完善高性能模拟与数模混合芯片平台，光模块AFE已覆盖400G、800G及1.6T应用，推进3.2T及CPO技术路线研发；汽车领域多款车规级产品实现量产。
• 竞争力夯实：自有COT工艺产品逐步稳定量产，苏州测试中心一期满载运行，二期扩建基本完工，提升高价值市场渗透率。
• 投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为4.39、5.26、6.31亿元，EPS分别为3.18、3.81、4.57元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业复苏不及预期，新品研发不及预期。