国盛计算机AI电力瓶颈下燃机重估景气上行国产出海趋势依旧

一、核心需求端

1. AI数据中心缺电：美国电力需求持续增长，预计2025年电力消费达40580亿千瓦时，2035年数据中心占比或增3倍至25%；弗吉尼亚州数据中心占比已达25%。美国电网扩容周期长，德州2025年仅获批1GW供电，数据中心提前投产可带来数十亿美金收益。XAI孟菲斯数据中心采用离网燃机，建设速度快，未来3年拟投入28亿美金采购燃机。
2. 基荷能源转型去煤：韩国计划2040年退出煤电，2026年煤炭占比25%，2030年降至17%；东南亚严控新增煤电，2026-2031年燃机装机增速5%；中东淘汰燃油机组，沙特天然气发电占比62%。
3. 存量替换周期：美国2000-2005年新增燃气发电装机198GW，2025-2030年将批量进入替换窗口，全球燃机整机及MRO服务景气上行。 二、供给端与厂商动作
4. 海外巨头订单饱满：GV在手订单增至116GW，2026年订单指引上调至125GW；西门子2026年单季签约15GW，交付延至2029-2030年；三菱燃机联合循环业务同比增54%，2026年订单指引上调至2.4万亿日元。
5. 国内厂商出海进展：杰瑞2026年7月获14.65亿美金订单，占2025年营收60%，美国行政令影响有限；上海电器马来西亚项目实现自主燃机首台海外突破；东方电器哈萨克斯坦项目为国内F级重燃首次整机成套出口，G50推进中，G2027年推、G80研发中，加拿大订单持续推进。 三、投资线索与关注
6. 重点标的：优先关注订单规模大的杰瑞股份，具备自研及出海订单的国内机头厂上海电器、东方电器，主业增速良好的科远智慧（离网燃机进展），板块景气持续上行。
7. 风险与提醒：本次会议内容仅限专业投资机构及受邀客户，发言内容仅代表当日判断，具体以完整版研报为准，未经许可严禁录音转发。