东方电气持续重点推荐主业价值重估电源设备出海加速自主燃机出海是极度稀缺

东方电气近期大跌被解读为市场简单地将欧洲天然气涨价等同于全球燃机需求下降，但该逻辑因欧洲与北美天然气价格差异而失真，公司下跌属于明显错杀，建议关注回调加仓机会。

核心观点与成长主线：

1. 全球电源投资需求增长：AI推动全球用电量提升，东方电气自主燃气轮机出海受益于全球缺电，同时各类电源（火水风核）投资出海全面增长，2025年公司各类电源设备出海订单显著增长。
2. 国内需求：新能源发展带动高密度调节型电源需求增长，东方电气在煤水核燃风领域布局完善，“十五五”期间整体维持核心地位。

核心预期差：

1. 主业强劲：自2018年以来订单连续增长，2025年订单是2018年的3倍，后续三年主业增长确定性高；2025年海外订单占比超10%，全球高密度电源投资景气度持续提升。
2. 电站服务业务被忽视：市场仍将公司视为周期股，但多元化和存量服务（改造维护）逐步消除新增装机的周期性，电站服务业务利润占比达40-50%（市场未认识），参考GEV当前50%服务订单及30+X PE估值。
3. 燃机扩产无瓶颈：公司已成立专班，真空熔炼炉来源多样且具备自主生产能力，核心涂层技术掌握，扩产不受制于人。

估值与结论：

• 主业45亿业绩对应20-25x估值，主业定价1000亿；燃机出海部分仅定价200亿左右，严重低估。
• 全球缺电背景下，国内外可靠稳定电源景气，公司出海订单大幅增长，自主燃机全球进入稀缺性强；高毛利服务利润占比近半，周期性淡化。
• 持续重点推荐东方电气，2026年目标市值2000亿以上。